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ECONOMÍA Y FINANZAS ESPAÑOLAS

La demanda nacional impulsa la recuperación
económica

Contexto exterior
El contexto exterior durante la primera mitad
de 2014 ha estado marcado por la bonanza de
los mercados financieros mundiales, con importantes ascensos en los índices bursátiles, bajadas
de la rentabilidad de la deuda pública y privada
y reducciones de las primas de riesgo. Esto se
explica porla búsqueda de rentabilidad en un contexto de abundancia de liquidez derivada de las
políticas monetarias fuertemente expansivas de
Estados Unidos, Reino Unido y Japón, a lo que se
unió, durante la primavera, la expectativa de que
el Banco Central Europeo adoptase medidas más
agresivas de política monetaria.
 Dirección de Coyuntura y Estadística, Funcas.

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No obstante, esta situación no estáexenta de
riesgos. Existe el temor a que los mercados no
estén realizando una valoración adecuada de los
riesgos, y a que los precios de muchos activos se
encuentren sobrevalorados, de tal modo que, ante
cualquier acontecimiento que pueda dar lugar a
una reevaluación de dichos riesgos, puedan surgir
nuevos episodios de inestabilidad. A esto se une
la incertidumbre con respecto a los posibles efectosdesestabilizadores que puede generar la retirada de las medidas de expansión cuantitativa por
parte de la Reserva Federal, sobre todo cuando
esta comience a elevar los tipos de interés, lo que
podría suceder antes de lo previsto –mediados de
2015– debido a la tendencia ascendente de su

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CU A D ER N OS D E I N FOR MA CI Ó N ECO NÓ MI C A   |  241  |  J UL I O /A G O S TO

La recuperación de laeconomía española se va consolidando, impulsada ahora
por la demanda nacional. Las condiciones financieras han mejorado notablemente, se ha comenzado a crear empleo y los indicadores de confianza se
encuentran en niveles previos a la crisis, lo que indica que el proceso de recuperación seguirá ganando fuerza en los próximos trimestres. No obstante,
la aportación del sector exterior ha vuelto a sernegativa y el superávit por
cuenta corriente se ha reducido. De continuar esta tendencia, la deuda volvería a aumentar, por lo que la política económica debe orientarse a impulsar
las exportaciones, no el consumo, y a elevar la tasa de ahorro de la economía
con el fin de incrementar la tasa de inversión sin necesidad de recurrir a más
deuda externa.

E CO NO M Í A Y FI NA NZ A S E SPA ÑOL A S

ÁngelLaborda y María Jesús Fernández*

ÁN GEL L AB O R DA Y MARÍ A J E S Ú S F E R N Á N D E Z

tasa de inflación. Por el lado contrario, la posibilidad
de una reactivación de la crisis de la deuda europea
se puede dar prácticamente por descartada tras las
últimas medidas anunciadas por el BCE.

E CO NO M Í A Y FI NA NZ A S E SPA ÑOL A S

Las expectativas en cuanto a la adopción por
parte del BCE deuna política monetaria más
beligerante fueron finalmente satisfechas

CU AD E R N O S D E I N F O R MA C I ÓN ECO NÓ MI C A   |  241  | J UL I O /A G O S TO

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Las expectativas en cuanto a la adopción por
parte del BCE de una política monetaria más beligerante fueron finalmente satisfechas. En la reunión del 5 de junio, la institución decidió, entre
otras cosas, reducir el tipo de interés de lasoperaciones principales de financiación, fijar un tipo
de interés negativo para las facilidades de depósito, y lanzar un nuevo programa de operaciones
denominadas TLTRO consistente en proporcionar
liquidez a las entidades financieras condicionada
a que se destine a conceder crédito a familias y
empresas –excepto hipotecario–. Todo ello con
el objeto de impedir que la tasa de inflación se
sitúedemasiado tiempo en niveles excesivamente
reducidos y de reducir la segmentación de los
mercados financieros europeos.
Por otra parte, la recuperación entre los países
desarrollados ha seguido avanzando a ritmo moderado. Estados Unidos sufrió un retroceso del PIB
del 2,9% en el primer trimestre –tasa anualizada–,
debido, en buena medida, a las adversas condiciones meteorológicas del pasado...