250 824 1 PB

Resumen
El Perues Una economfa parcialmente dolarizada en donde el 70% de la liquidez del sistema financiero ha estado en d6lares durante Casi Una decada. La
mayor parte delos salarios y bienes transados(poder adquisitivo) estan en soles
(moneda nacional), pero las empresasy la gente Seendeudan (y ahorran) en
do|ares.
Estadolarizaci6nestrangulala economfaporquecualquierintento dereactivaci6n
quefavorezca Unadepreciaci6n o cualquier choque macroecon6micoque efectivamente la produzca eleva el valor de las deudasen d6lares en terminos de
solesy crea un efecto inversoyr por tanto, recesivo.
El objetivo de este documento es proponer lineamientos de estrategias que
permitan reducir lasact ualesdesventajasdel sol frente al d6lar, de modo que los
propios agentes econ6micos, por convenienciapropia vuelvan al sol, lo cual
facilitaria la implementaci6n de medidas econ6micas.

Summary
Peru has an economy partially "dollarized" where 700/oof the liquidity of the
bank system has been in US dollars during the last decade. Most of the salaries
and goods trading are in "soles" (Peruvian currency) but the companies and
people borrow and save in US dollars.
This "dollarization" strangles theeconomy becauseany currency depreciation
policy to reactivate the economy or any macroeconomic shock that really
producesit increasesthe value of debts (exchangedto soles) and producesan
inverseeffect and therefore recessively.

Documento presentadoen la 7ma Jomada de Economia Monetaria e Intemacional~bajo el titulo "Peru:Una economia
estrangulada por el descalce entre la dolarizaci6n de lospasivosfinancieros y la solarizaci6n del poder adquisitivo de
Susagentesecon6micos", llevadaa cabo en la Universidad Nacional de La Plata,Argentina, el 9 y 10 de mayo de 2002.

93

Thepaper objective is to proposestrategies that could reduce the disadvantages
of the "sol" against the US dollar in such a way that economic agents return to
the "sol" by own decision rather than an imposed policy which wouldfacilitate
the implementation of other economic policies.

94

INTRODUCCION
Antes de empezar debe mencionarse Queaqui diferiremos del significado tradicional del
termino dolarizaci6nl. ~En este trabajo se considera Que Una variable esta "dolarizaday
cuando su valor en terminos de d6lares tiende a mantenerse constante ya sea porque su
precio en d6lares Semantiene o porque su precio en otra monedaSeajusta (se indexa) con
el tipo de cambio, de modo Quepreservasu valor en d6lares. La misma definici6n se aplica
para el concepto de una variable "solarizada" con respecto a aquellas variables Que
mantienen su valor con respecto def sol, sea QueSusprecios se denominen o no en soles.
Eneste documento de trabajo se discute la teoria Queen el Peru,el poder adquisitivo de la
mayoria de agentesecon6micos Seencuentra solarizado mientras QueSuspasivosfinancieros mayoritariamente se encuentran dolarizados y por tanto, 'descalzados; es decir,
expuestos a riesgo cambiario.
Eldescalce mencionado ocasiona Quela economia Seestrangule ante cualquier intento de
reactivaci6n Que pretenda favorecer una devaluaci6n Codepreciaci6n2) def sol o ante
cualquier choque macroecon6mico Que efectivamente laproduzca. La estrangulaci6n Se
produceporque la devaluaci6n elevael valor de todas las deudas en d6lares en terminos de
soles,sin Quelos agentes puedan protegerse contra este riesgo ya sea trasladandolo a Sus
precios o incrementando Susingresos en similar proporci6n.
Si bien Una devaluaci6n puede impulsar la reactivaci6n de Una economia desde el punto
de vista de las exportaciones esto ocurre en lamedida Quela depreciaci6n haga los precios
de dicha economia mas competitivos3.Sin embargo este efecto Seve contrarrestado por la
inflaci6n interna Que pueda transmitir dicha devaluaci6n. Por eso. una devaluaci6n seria
mas beneficiosa cuando menor fuera el coeficiente de transmisi6n entre devaluaci6n e
inflaci6n. No obstante en el Peru parad6jicamente esto fue perjudicial por el descalce
entre el...