403 Estructura De Propiedad Y Desempeno De La Firma Evidencia Para Chile 2008

Proceedings del XXIV Encuentro Nacional de Facultades de Administración y Economía
ENEFA Proceedings - Vol. 1, Año 2008
ASFAE

PAPER Nº32

III.Estructura de Propiedad y Desempeño de la firma: Evidencia para Chile

Christian Espinosa Mendez
Universidad Santo Tomás
Escuela de Ingeniería Comercial
Av. Ejército 146, Santiago.
Chile.
christian.espinosa@santotomas.cl
56-2-3624791

RESUMEN
Este artículoinvestiga la relación entre estructura de propiedad y desempeño de 204 empresas
chilenas para el periodo 1998-2007.
Contrario a lo reportado por Demsetz (1983), Demsetz y Lehn (1985) y Demsetz y Villalonga (2001)
la estructura de propiedad afecta el desempeño de la firma.
Los resultados del análisis econométrico muestran una relación negativa entre estructura de propiedad
y desempeño, de carácterno lineal y estadísticamente significativa.
En resumen, las empresas chilenas poseen una alta concentración de la propiedad que, aparentemente,
es motivada por la posibilidad de extraer riqueza por parte del principal accionista.
Palabras Claves: Estructura de Propiedad, Datos de Panel, Método Generalizado de Momentos.

ABSTRACT

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This article investigates the relation between ownership structure and the performance of 204 Chilean
firms for the period 1998-2007.
In contrast to what was reported by Demsetz (1983), Demsetz and Lehn (1985) and Demsetz and
Villalonga (2001), ownership structure affects the performance of the firm.
The econometric analysis resultsshow a negative relation between ownership structure and
performance, characterized by non linearity and statistic significance.
In summary, Chilean firms ownership is highly concentrated, which is apparently motivated by the
possibility of extracting wealth by the major shareholder.

1. Introduccion
La estructura de propiedad ha ocupado un lugar importante dentro de la discusión de gobiernoscorporativos desde el trabajo de Berle y Means (1932) 248. Desde entonces mucho se ha escrito acerca de
cual es su origen, sus causas y consecuencias para la organización. De la misma manera se han formulado
propuestas para encontrar una estructura de propiedad tal que aumente el valor de la firma. Así, por
ejemplo, destacan los trabajos de Jensen y Mecklyng (1976), Demsetz (1983), Jensen (1986),Morck et al.
(1988), Shleifer y Vishny (1997), La Porta et al. (1999), Claessens, Djankov y Lang (2000), Demsetz y
Villalonga (2001), entre muchos otros 249.
La relación entre estructura de propiedad y desempeño es disímil. A nivel empírico se han encontrado
relaciones positivas, negativas y de carácter endógeno. Estas diferencias tienen vital importancia en cuanto
a que las disposiciones legales ycorporativas que puedan adoptar tanto los reguladores como las propias
empresas pueden ocasionar un impacto apreciable en el desempeño de la firma. Estos impactos pueden ser
más desfavorables para los accionistas minoritarios en cuanto, por ejemplo, los problemas de agencias
248

Los autores analizan la estructura de propiedad de las grandes empresas norteamericanas y los problemas de
control quegenera la dispersión del capital encontrando que la separación entre estructura y control afecta el valor de
la firma.
249
Para una revisión acerca de gobiernos corporativos véase Shleifer y Vishny (1997) y para estructura de propiedad
véase Malla Praveen Bhasa (2006).

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entre éstos y mayoritarios no estén resueltos, las asimetrías de información entre insiders y outsiders sean
más pronunciadas y, entre otros aspectos, no haya claridad de que si es más conveniente una alta
concentración o una especialización e independencia de directores.
Sobre las diferentes relaciones entre estructura de propiedad y desempeño se ha argumentado que
éstos se relacionan,...