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VALOR ECONOMICO
AGREGADO

 Mag.

Emilio Garcia Villegas

¿Qué se entiende por creación de
valor económico?
Se dice que una empresa crea valor económico cuando las utilidades que
genera les perimte a sus accionistas obtener un retorno por el capital invertido
mayor que su costo de oportunidad.
 La creación de valor se mide de la siguiente forma:


Creación
Creación de
de valor
valor== UN
UN ––EE xx KE
KE (1)
(1)
UN= Utilidad Neta (contable)
E = Patrimonio (Equity)
KE = Costo oportunidad del capital de los accionistas (%)


La creación de valor se mide en unidades monetaria y conceptualmente es
igual a lo que se conoce con el nombre de utilidad o beneficio económico.

El EVA como medida de Creación de
Valor




En la actualidad, EVA (Economic Value Added) es el indicador máspopular y más
conocido que se emplea para evaluar y medir la creación de valor en las empresas.
El EVA y la utilidad económica son sinónimos.
Formalmente, el EVA se calcula de la siguiente forma:

EVA
EVA== UAIDI
UAIDI –– CK
CK xxA
A (2)
(2)

UAIDI = Utilidades antes intereses y después de impuestos.
CK = Costo promedio ponderado del capital
A = Valor contable de los activos


La creación de valor sepuede calcular alternativamente con las ecuaciones (1) o
(2)

INTERPRETACIÓN DEL EVA






Si una empresa exhibe un EVA > 0, se dice que dicha
empresa está creando valor para sus accionistas.
EVA > 0 implica que las utilidades antes de intereses y
después de impuestos que genera la empresa (UAIDI)
permiten pagar a los acreedores y a los accionistas por el
uso del capital aportado por ellos y,adicionalmente, queda
un excedente al que se le denomina Economic Value Added.
Es decir, el EVA es el Valor Económico generado por la
empresa a través de las operaciones.
EVA < 0, implica que la empresa está “destruyendo valor
economico”.

¿Qué se entiende por Costo Promedio
del Capital?
Costo de la Deuda (Kp):

Pasivos
Pasivos
(Deuda
(Deuda==
D)
D)

Participación de la
deuda en elfinanciamiento de
los activos = D/A

Kp es el costo efectivo de la deuda.
El costo efectivo de la deuda es igual a:
Kp = i(1-t)
i = tasa de interés

Activos
Activos
(A)
(A)

t = tasa impuesto a la renta
Costo del patrimonio (KE):
KE representa el costo de oportunidad del
capital invertido pro los accionistas.

Patrimoni
Patrimoni
oo(Equity
(Equity
==E)
E)

Participación del
patriomino en el
financiamienot delos activos = E/A

Costo Promedio del Capital (CK)
CK representa el costo promedio (en %) en
que incurre la empresa cuando utiliza una
unidad monetaria de capital (activos)
CK = Kp x D/A + KE x E/A

LOS DETERMINANTES DEL EVA
•Formalmente

el EVA se calcula de la siguiente forma:

EVA
EVA==UAIDI
UAIDI––CK
CKxxAA==A[UODI/A-C
A[UODI/A-CKK]]
•De

(3)

donde se obtiene:
EVA
EVA==A[RONA-C
A[RONA-CKK]](4)

A = Capital invertido (Activos Netos)
RONA = UAIDI/A = Retorno sobre activos netos
CK = Costo Promedio del Capital
•

A su vez el RONA se puede descomponer en:
RONA
RONA== UODI
UODI
AA

==UODI
UODI xx Ventas
Ventas
Ventas
Ventas Activos
ActivosNetos
Netos

UAIDI/Ventas = Margen Operativo después de impuestos
Ventas/Actios Netos = Rotación de Activos Netos

(5)

LOS IMPULSORES DE LA CREACIÓNDE VALOR








Los Activos de la Empresa
Se maximiza la creación de valor de la empresa si es que posee y adquiere activos
que permiten obtener un retorno por encima del costo capital
Margen Operativo, después de impuestos:
Se optimiza maximizando ingreos y minimizando costos simultáneamnte, es decir,
maximizando utilidades.
Rotacion de Activos Netos
Se optimiza
- Adquiriendo activo quepermiten incrementar las venta en mayor proporción que el
incremetno de los activos.
- Administrando adecuadamente los activos que posee la empresa.
-Vendiendo activos que no crean valor.
Costo del Capital
Se optimiza alcanzando la estructura de financiamiento optima, que minimiza el
costo del capital.

OBJETIVO FINANCIERO DE LA EMPRESA
Maximizar valor de la empresa
en el largo plazo

Maximizar el...