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Valoración de una empresa con opciones reales:
el caso de Minera Aurífera Peruana

Valoración de una empresa con opciones reales:
el caso de Minera Aurífera Peruana

Alfredo Mendiola

•

Carlos Aguirre

Marcelo Ccopa

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Luis Flores

•

Claudia del Castillo

•

Ricardo Ortiz

ESAN/Cendoc
MENDIOLA, Alfredo ; AGUIRRE, Carlos ; DEL CASTILLO, Claudia ; CCOPA,
Marcelo; FLORES, Luis ; ORTIZ, Ricardo
Valoración de una empresa con opciones reales: el caso de Minera Aurífera Peruana.–
Lima : Universidad ESAN, 2014. – 102 p. – (Serie Gerencia para el Desarrollo ; 34)
VALORACIÓN / EMPRESAS INDUSTRIALES / MINERÍA / OPCIONES
REALES / PERÚ
HG4028 V3M45

ISBN 978-612-4110-24-5

Valoración de una empresa con opciones reales: el caso de Minera Aurífera PeruanaSerie Gerencia para el Desarrollo 34
ISSN de la serie: 2078-7979
© Alfredo Mendiola, Carlos Aguirre, Claudia del Castillo, Marcelo Ccopa, Luis Flores,
Ricardo Ortiz, 2014
© Universidad ESAN, 2014
Av. Alonso de Molina 1652, Surco, Lima-Perú
www.esan.edu.pe
esanediciones@esan.edu.pe
Primera edición
Lima, febrero del 2014
Tiraje: 80 ejemplares
Hecho el Depósito Legal en laBiblioteca Nacional del Perú N.º 2014-02325
Dirección editorial
Ada Ampuero
Cuidado de edición
Juan Carlos Soto
Corrección de estilo
Óscar Carrasco
Corrección técnica
José Lumbreras
Diseño de carátula
Alexander Forsyth
Diseño de interiores y diagramación
Ana María Tessey
Impresión
Cecosami Preprensa e Impresión Digital S. A.
Calle Los Plateros 142, Ate
Lima, Perú 
Impreso en el Perú /Printed in Peru

Índice

Introducción

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Capítulo 1. Marco teórico y conceptual
1. El sector minero en el mundo
2. El sector minero en el Perú
3. Precio de los metales y su tendencia
4. Opciones financieras
4.1. Tipos de opciones
4.2. Clasificación de opciones
5. Opciones reales
5.1. Factores de las opciones reales
5.2. Tipos de opcionesreales

5.2.1. Opción de crecimiento

5.2.2. Opción de diferir

5.2.3. Opción de abandono
5.3. Diferencias entre opciones financieras y opciones reales
5.4. Opciones reales en las decisiones de valoración

5.4.1. Incertidumbre y volatilidad

5.4.2. Incertidumbre y flexibilidad
5.5. Valoración de opciones reales
5.6. Modelos de valoración deopciones reales

5.6.1. Modelo binomial

5.6.2. Modelo Black-Scholes

5.6.3. Modelo de simulación de Montecarlo

5.6.4. Diferencia entre los métodos de valoración

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Capítulo 2. Análisis y comparación de metodologías para valorar
una empresa por opciones reales
1.Valoración de empresas por opciones reales
1.1. Valoración por acciones ordinarias
1.2. Valoración de la empresa por partes
1.3. Valoración de las empresas extractoras
2. Fuentes de incertidumbre en una empresa minera
3. Consideraciones de la aplicación de la teoría
de opciones reales
4. Estrategias basadas en las opciones reales
5. Deficiencia del uso de lavolatilidad de los commodities
6. La ley de corte y su influencia en la valoración
de empresas mineras
Capítulo 3. Análisis del caso aplicativo
1. Ubicación geográfica y antecedentes
2. Descripción de las operaciones y proyectos de la empresa
3. Planteamiento del caso
4. Valoración por el método tradicional
5. Análisis de valorización tradicional
5.1.Análisis de punto muerto
5.2. Análisis de sensibilidad

5.2.1 Análisis unidimensional

5.2.2. Análisis bidimensional
5.3. Análisis de escenarios
6. Árboles de decisión
7. Opciones reales
7.1. Modelo binomial
7.2. Black-Scholes (B&S)
7.3. Simulación de Montecarlo

7.3.1. Variable 1: distribución de probabilidad de

la variación porcentual...