Abogado

Análisis y Estrategias
Tesorería y Mercados

3.4. IRS (Interest Rate Swaps)
SWAPS de tasas de interés Fija vs Variable
Este tipo de operaciones se realizan de acuerdo a las expectativas y preferencias que
tienen los intermediarios y los inversionistas acerca del comportamiento de las tasas de
interés a corto y largo plazo. Además, se pueden considerar como una alternativa de
cobertura detasas de interés.
INTRODUCCION
En el mercado se conocen como IRS ó “
Interest Rate Swaps” se cotizan de manera estándar, de
;
acuerdo a la cantidad de cupones o revisiones de tasa de interés cada 28 días durante 3, 6, 9
meses, un año, 2 y hasta 10 años. La nomenclatura utilizada es el número de cupones
antecediendo a un “
X1” (por 1). De esta manera, en el mercado se encuentrancotizaciones que van
desde 3X1, 6X1, 9X1, 13X1, y así hasta 130X1. Lo que se intercambia es el pago de la tasa de
interés a un nivel fijo, por otro que se determina de manera variable de acuerdo a la TIIE de 28 cada
28 días.
Los IRS son utilizados como cobertura ante incertidumbre sobre el futuro de tasas de interés ó para
aprovechar oportunidades ante expectativas opuestas.
Existen dos tipos deoperaciones que se pueden hacer en este mercado:
• Pagar Tasa de interés Fija y recibir Tasa de interés Variable.
• Pagar Tasa de interés Variable y recibir Tasa de interés Fija.
MECÁNICA
Venta de tasa de interés fija y compra de tasa de interés variable
La venta de tasa de interés fija con compra de tasa de interés revisable (Recibo Fija, Pago Variable),
se debe realizar cuando la expectativa detasa de interés es a la alza y por tanto la tasa de interés
revisable se ubicará en el futuro por encima de la tasa de interés fija prevaleciente en ese momento
en el mercado.
Venta de tasa de interés variable y compra de tasa de interés fija
La venta de tasa de interés revisable con compra de tasa de interés fija, (Recibo variable, Pago Fija)
se debe realizar cuando la expectativa de tasa deinterés es a la baja, por tanto la tasa de interés
revisable se ubicará en el futuro por debajo de la tasa de interés fija prevaleciente en ese momento
en el mercado.
EJEMPLOS
Swap de tasa de interés variable por fija
Una empresa tiene un crédito donde paga cada 28 días una cantidad de intereses de acuerdo al
nivel de la TIIE 28 sobre un monto que tiene que pagar al vencimiento del créditoen 13 meses.
Adicionalmente, tiene la expectativa de que esta tasa de interés se incrementará por cuestiones
del mercado nacional, por lo que tendría que presupuestar una mayor cantidad de intereses a pagar.
Documento elaborado por la Dirección Corporativa de Análisis y Estrategias de Mercados, Dirección General de Tesorería y Mercados, BBVA-Bancomer

Análisis y Estrategias
Tesorería yMercados
Sin embargo, se desea cubrir contra este riesgo, por lo que cotiza un IRS de 13X1 (trece cupones:
doce meses aproximadamente).

Grafica 1. Expectativas del cliente.

Tasa
Ahorro
Tasa Fija
TIIE 28
Tiempo
• Monto de operación: Supongamos que igual al monto del crédito.
• El nivel de la TIIE28 se encuentra al 7.5750%
• La compra y la venta de un IRS 13X1 en el mercado se encuentra:BID (pago) 7.50% - Offer (recibe) 7.90%, es decir, el mercado está dispuesto a pagar 7.50%
cada 28 días a cambio de recibir TIIE28 con la misma periodicidad, o en su caso, a recibir
flujos calculados a una tasa del 7.90% a cambio de pagar a tasa TIIE28.
Conforme a sus expectativas, el cliente prefiere pagar de manera fija, el 7.90% en vez de la tasa
TIIE28, de manera que durante 13 períodosde 28 días, él pagará el 7.90% y recibirá la TIIE28 en
cada revisión. Para el primer cupón, él recibirá del IRS el 9.3650%, el cuál pagará a su crédito
(pactado a TIIE28) y a su vez, el cliente pagará al vendedor del IRS, el 7.90%. Gráficamente:
Pago TIIE 28

Acreedor

Recibo TIIE 28

Cliente

Intermediario
de IRS
Pago 7.90%

Sin la cobertura, el cliente habría pagado TIIE28:...