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PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
ROLANDO REYES -ROBERTO PINTO Z.

Estudio Financiero
Flujo de caja del inversionista
◦ Este flujo permite incorporar el efecto del financiamiento en la evaluación y determinar cuál es la rentabilidad que obtiene el inversionista por los recursos propios aportados. ◦ Se deberá considerar sólo la inversión propia, para lo cual se restará a la inversióntotal aquella parte que se financiará mediante préstamos. ◦ Como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto, deberá diferenciarse qué parte de la cuota es interés y que parte es amortización de la deuda.

Estudio Financiero
Estructura del flujo de caja del inversionista
+ Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables - Intereses del préstamo= Utilidad antes de impuesto - Impuesto = Utilidad después de impuesto + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos + Beneficios no afectos a impuestos + Préstamo - Amortización de la deuda = Flujo de Caja

Ejemplo Flujo de caja del inversionista
Suponga un proyecto que presenta la siguiente información:
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Período deevaluación Precio de venta Cantidad a vender Costo variable Costo fijo anual Inversión en activos fijos Capital de trabajo Depreciación Activos fijos Valor de desecho del proyecto Costo de capital Tasa de impuesto Financiamiento bancario Tasa de interés del préstamo Plazo del crédito

: 10 años : $ 100/unidad : 1.000 unidades : $ 20/unidad : $ 30.000 : $ 250.000 : $ 40.000 : 10 años : $ 166.667 : 10% :10% : 60% : 8% : 10 años

Ejemplo Flujo de caja del inversionista
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA 0 Ingresos Costos variables Costos fijos Depreciación Gastos financieros Utilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad neta Depreciación Inversión Capital de trabajo Valor de desecho Préstamo Flujo de caja VAN (10%) TIR 1 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -13.920 11.080 -1.108 9.972 25.000 -250.000-40.000 174.000 -116.000 95.650 21,8% -12.011 22.961 -12.972 22.865 -14.010 22.761 -15.131 22.648 -16.341 22.528 -17.648 22.397 -19.060 22.256 -20.585 22.104 -22.232 21.939 2 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -12.959 12.041 -1.204 10.837 25.000 3 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -11.921 13.079 -1.308 11.771 25.000 4 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -10.801 14.199 -1.420 12.779 25.000 5 100.000 -20.000-30.000 -25.000 -9.590 15.410 -1.541 13.869 25.000 6 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -8.283 16.717 -1.672 15.045 25.000 7 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -6.871 18.129 -1.813 16.316 25.000 8 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -5.346 19.654 -1.965 17.689 25.000 9 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -3.699 21.301 -2.130 19.171 25.000 10 100.000 -20.000 -30.000 -25.000 -1.921 23.079 -2.308 20.771 25.00040.000 150.000 -24.010 211.761

Ejemplo Flujo de caja del inversionista
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Otra forma de llegar al mismo resultado es tomar el flujo de caja del proyecto puro y restarle el efecto del financiamiento.
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

0 Flujo de caja proyecto puro -116.000 Amortización del prestamo 0 Gastos financieros 0 Ahorro tributario gastos financieros 0 Flujo de caja del inversionistaVAN (10%) TIR -116.000 95.650 21,8%

1 47.500 -12.011 -13.920 1.392 22.961

2 47.500 -12.972 -12.959 1.296 22.865

3 47.500 -14.010 -11.921 1.192 22.761

4 47.500 -15.131 -10.801 1.080 22.648

5 47.500 -16.341 -9.590 959 22.528

6 47.500 -17.648 -8.283 828 22.397

7 47.500 -19.060 -6.871 687 22.256

8 47.500 -20.585 -5.346 535 22.104

9 10 47.500 237.500 -22.232 -24.010 -3.699-1.921 370 192 21.939 211.761

Estudio Financiero
Flujo de caja para medir la capacidad de pago del proyecto
– Especialmente para evaluaciones desde la perspectiva de una institución financiera que tiene que decidir si entrega los recursos solicitados en préstamo. – El evaluador deberá ser capaz de apreciar que el flujo de caja del proyecto puro es capaz de pagar el préstamo y su costo...