ADMINISTRACION FINANCIERA

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Nota de clase Nro 2
Dr. Guillermo López Dumrauf
DISEÑO Y PROYECCIÓN DEL FLUJO DE FONDOS DE LA EMPRESA: UN ENFOQUE
MULTIPROPOSITO

Introducción
El flujo de fondos es una de las principales categorías de análisis del desempeño económico
financiero de la empresa por múltiples razones, tres de las cuales aparecen muy bien definidas: la
administración financiera, la consultoría y lacalificación para el crédito bancario.
Desde el punto de vista de la administración financiera, cumple un rol estratégico en la
planificación de las operaciones, manteniendo el “business decision-making” y sirviendo
principalmente como una herramienta de gestión para el corto, mediano y largo plazo.
Desde el punto de vista de la consultoría, se constituye en la materia prima para calcular el
valorde una firma o la rentabilidad de un proyecto de inversión, cuando se utiliza el método del
flujo de fondos descontado. En este sentido, cumple un rol de planificación de largo plazo.
Desde el punto de vista de los oficiales de crédito bancario, juega un rol crucial para
apreciar la capacidad de pago de los servicios de la deuda.
¿Es más útil el cash flow que el beneficio contable? Siempredependiendo de quien sea el
receptor de la información y que es lo que se pretende saber a través de ella, podemos afirmar que
mientras el beneficio contable reportado es uno entre los diversos que pueden darse (una opinión
entre muchas, dependiendo de los métodos de valuación utilizados, etc) el cash flow representa un
hecho: una cifra única.
Este artículo focaliza en el flujo de efectivo comosubproducto de los estados financieros y
en la proyección de los mismos, a partir de la consideración de el presupuesto económico y el
management de los activos y pasivos. También se enfatizan las diferencias entre el método
indirecto con el método directo y se definen las diferentes medidas del cash flow utilizado
principalmente en la consultoría económico financiera.
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El diseño delcash flow: consultoría y administración financiera

Existen diversos puntos de partida para poder determinar el cash flow de la firma, aunque
diremos que los modelos de mayor abolengo son aquellos que integran los estados financieros de
la empresa (balance, estado de resultados y estado de evolución del patrimonio neto). Una
proyección aislada del flujo de fondos, sin relación con los demásestados financieros no es un
modelo consistente; entre otras cosas, no nos permitiría ver el manejo de los activos y pasivos y la
interrelación entre los distintos rubros del estado de resultados. Además, nos obliga a realizarnos
las preguntas pertinentes cuando tenemos que proyectar el desempeño de la firma.
La periodización del cash flow es algo que aparece más relacionado con el objeto para elcual se diseña. En general, el gerente financiero preferirá – y precisa – un flujo de efectivo
detallado en forma diaria. Su trabajo está íntimamente ligado con las operaciones cotidianas de la
empresa y el flujo de caja es en este caso una herramienta de gestión. En cambio, el cash flow que
se realiza para un plan de negocios, un proyecto de inversión o la determinación del valor de unacompañía no precisa de tanto detalle, pudiendo realizarse por períodos anuales, incorporando una
información más abierta y detallada para los primeros años, generalmente en forma mensual. Aquí
el criterio aparece más emparentado con la planificación de largo plazo. En cierto sentido, los

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objetivos del gerente financiero, del consultor y del empresario con respecto a la periodización delcash flow aparecen relacionados con las definiciones de la microeconomía para el corto y largo
plazo: en el corto plazo el empresario opera, en el largo planifica”.
1.1

El cash flow indirecto

Los modelos que se presentan aquí integran tres estados contables básicos: el balance, el
estado económico y el cash flow, que se nutre de la información de los dos anteriores y a la vez
brinda...