Administracion Unidad 1

1.1 El Costo de Capital

El problema básico al invertir es simultáneamente maximizar el rendimiento y administrar la cantidad de riesgo que se asume por ello. Los inversionistas determinan las posiciones o cantidades que desean en cada inversión ponderando el nivel de riesgo que están dispuestos a tolerar. La teoría moderna de portafolios de inversión potencialmente ofrece un marco teóricosistémico a partir del cual enfrentar este problema. El corazón de dicho andamiaje teórico son los modelos de valuación de activos de capital, los cuales, en sus diferentes versiones, han adoptado los practicantes para determinar los portafolios de inversión que mejor reflejan sus percepciones del mercado. Los pesos óptimos para cada portafolio generalmente son determinados de acuerdo con lasvolatilidades y correlaciones existentes entre las diferentes alternativas de inversión.
Dicho lo anterior, es apropiado mencionar que algunos actores de los mercados financieros nacionales e internacionales no han adoptado de manera completa la visión de la teoría moderna de portafolios, en virtud de que fundamentalmente los enfrenta a dos problemas básicos: 

Primero, es frecuente que dichos modelossugieran grandes cambios en la composición de las carteras de inversión ante muy discretas modificaciones en las perspectivas o condiciones de riesgo en los mercados, lo cual resulta costoso de implementar. 

Segundo, frecuentemente también los pesos o composiciones de los portafolios de inversión sugeridos por modelos basados en una visión media/ varianza, como son los generalmente utilizados en lapráctica, generan resultados o posiciones de riesgo que pudieran apreciarse contrarias a las expectativas de mercado mayormente aceptadas, lo cual dificulta su interpretación en primera instancia, pero también puede traducirse, finalmente, en una falta de aceptación.
Al mismo tiempo, cabe destacar que la práctica hace sólidas confirmaciones de la relevancia y eficiencia de los modelos propuestos porla teoría moderna de portafolios, pues en una visión histórica de los mercados financieros internacionales, sus resultados vienen a confirmar gran parte, tanto de los supuestos como de los pronósticos, que dicha óptica nos sugiere; baste solo ver el comportamiento entre precios y rendimientos del que es tal vez el mercado de capitales con mayor desarrollo, tanto en volumen como en diversidad: elmercado de valores de la ciudad de Nueva York en los Estados Unidos de América, el New York Stock Exchange (NYSE). (Gráfico 1).
Gráfico 1
Histograma Retornos del S&P 500 Enero 1926 a Diciembre 2006

Fuente: Harvey
Además de reflejar la clara actividad creciente y con tendencias definitivamente de alza, la realidad parece evidenciar, por la distribución de sus precios y rendimientos, que desde unaperspectiva histórica el uso de modelos y supuestos (media/varianza) propuestos por la teoría moderna de portafolios es suficientemente confiable para resolver el problema básico de los inversionistas, especialmente aquéllos que lo hacen pensando en horizontes de tiempo suficientemente largos (tal vez un año o más). Lo anterior deja entonces los principales cuestionamientos a dichos modelos para elinterés de aquellos operadores financieros de corto plazo que buscan anticipar el comportamiento inmediato de los mercados de capital como medio para obtener ganancias, o para administradores financieros de empresas que buscan administrar el valor de sus acciones basados en metas de un mes a otro.
El comportamiento del mercado de capitales puede explicarse de manera directa y significativa apartir de la economía real, en términos de factores como la inflación, las tasas de interés, las tasas de crecimiento del producto interno bruto o las utilidades de las empresas. Dicha relación, aun cuando no es perfecta e inmediata, realmente es la que determina la trayectoria del valor accionario y económico de las empresas; la evidencia muestra que las desviaciones que surgen en el tiempo...