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DOCUMENTOS DE POLÍTICA ECONÓMICA
BANCO CENTRAL DE CHILE

La Gran Transición de Regímenes Cambiarios
y Monetarios en América Latina
Klaus Schmidt-Hebbel

N.° 17 - Septiembre 2006

ECONOMIC POLICY PAPERS
CENTRAL BANK OF CHILE

BANCO CENTRAL DE CHILE
CENTRAL BANK OF CHILE

La Serie de Documentos de Política Económica, del Banco Central de Chile, divulga el
pensamiento de lasautoridades de la institución sobre la economía chilena y la conducción de
la política monetaria. Esta Serie es una instancia de difusión y discusión de tópicos relevantes
para los objetivos y el accionar del Banco Central, dirigida a un público más amplio que el de
los especialistas.

The Series of Economic Policy Papers of the Central Bank of Chile presents views and analyses
of the Chileaneconomy and the conduct of monetary policy prepared by Bank authorities. This
series, aimed at the general public, disseminates and discusses topics that are relevant to the
goals and operations of the Central Bank.

Documentos de Política Económica del Banco Central de Chile
Economic Policy Papers of the Central Bank of Chile
ISSN 0717 - 7151
Agustinas 1180, primer piso.
Teléfono: (56-2)6702475; Fax: (56-2) 6702231

La Gran Transición de Regímenes Cambiarios y Monetarios
en América Latina ∗

Klaus Schmidt-Hebbel ∗∗
Banco Central de Chile

Junio 2006

Resumen
Este trabajo documenta la evidencia sobre la doble transición sistémica de esquemas de
tipo de cambio y esquemas monetarios que se ha observado mundialmente y en América
Latina en la última década, así como losrequisitos y beneficios que dicha transición trae
consigo. La evidencia recogida muestra un incremento importante en la proporción de
países con un régimen cambiario de flotación y un esquema monetario basado en metas
de inflación. La adopción de regímenes de flotación ha permitido a muchos países
alcanzar tasas más bajas de inflación, mayor crecimiento, menor volatilidad de la
inflación y deltipo de cambio, y una disminución de los coeficientes de traspaso de
devaluación a inflación. La transición del esquema cambiario de Chile durante las últimas
dos décadas, desde un esquema de bandas cambiarias hacia la adopción del actual
régimen de flotación cambiaria, contiene lecciones y evidencia acerca de los beneficios
del esquema de flotación y la efectividad de intervenciones cambiarias.Por otro lado, la
adopción de un esquema de metas de inflación ha permitido a los países disminuir sus
niveles de inflación, lograr mayor independencia y credibilidad de la política monetaria,
mejorar el desempeño económico y la eficiencia de la política monetaria, y a anclar mejor
las expectativas de inflación de largo plazo.

∗

Una versión preliminar de este trabajo fue presentada enel Seminario “Régimen Cambiario: Presente y
Futuro”, organizado por la Academia de Centroamérica y el Banco Central de Costa Rica el 25 de mayo de
2006 en San José, Costa Rica. Agradezco los valiosos comentarios de Rodrigo Cubero, Félix Delgado,
Francisco de Paula Gutiérrez, Eduardo Lizano y Alberto Trejos, así como de otros participantes del
seminario. También agradezco la muy eficienteasistencia de Marcelo Ochoa. No obstante, las opiniones
vertidas en este documento son exclusivamente mías y no comprometen a las personas indicadas ni al
Banco Central de Chile o a los miembros de su Consejo.
∗∗
email: kschmidt@bcentral.cl

1

1. Introducción
Durante la última década, muchos países en desarrollo han modificado sus
regímenes de tipo de cambio, con una gran mayoría optando poresquemas más flexibles.
La evolución de los sistemas cambiarios también ha estado acompañada por
modificaciones en los regímenes monetarios, desde sistemas basados en agregados
monetarios hacia esquemas basados en metas de inflación. La combinación de un
régimen de metas de inflación con un sistema de tipo de cambio flexible ha fortalecido la
credibilidad de la política monetaria, al...