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Bonos – Valuación y rendimiento

Dr. Guillermo López Dumrauf
dumrauf@fibertel.com.ar

Para una lectura detallada ver:
López Dumrauf, G.: Cálculo Financiero Aplicado, un enfoque profesional (La Ley)
La presentación puede encontrarse en:
www.cema.edu.ar/u/gl24

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Bonos – valuación y rendimiento
! Clasificación de bonos
Conceptos
fundamentales

! Pagos de interés y capital
! Valor residual –Valor técnico
! Diseño del flujo de caja

Valuación y
rendimiento

! Valuación bonos bullet y con
programa de amortización
! Medidas de rendimiento
! Reinversión de fondos

Riesgos asociados

! Tasa de interés, reinversión,
inflación, devaluación, rescate
anticipado, liquidez
!

Default

Qué es un bono?

Los bonos son títulos de deuda por el cual
el emisor se obliga a:

"Pagar los intereses

" Devolver el capital
" Cumplir las cláusulas establecidas en el
prospecto de emisión (indenture)

Bonos - clasificación
Los bonos en general, pueden tener
algunas de las siguientes características:
! Bonos sin intereses (cupón cero)
! Con tasa de interés fija o flotante
! Con programa de amortización o en un solo pago al
vencimiento (bullet)
! Con o sin períodode gracia
! Con o sin garantía
! Con opciones

Bonos a tasa fija

" Flujos de caja previsibles.
" Atractivos para el inversor cuando las
tasas de interés bajan y viceversa.
" Si se quiere cambiar a una tasa flotante,
el emisor puede entrar en un swap de
interés.

Bonos a tasa flotante

" Flujos de caja inciertos, indexados por
tasas de mercado.
" Atractivos para el inversorcuando las
tasas de interés aumentan y viceversa.
" Si el emisor desea cambiar a tasa fija,
puede entrar en un swap de interés.

Tasa fija y tasa flotante - ejemplos

" Cupón cero
" Tasa fija

(ej: T-bill,Lebac, Nobac)

(ej: Globales, Par Bond, Bonte 27)

" Tasa flotante

(ej: Boden 2005, Boden 2012,
Boden 2013, Bocon previsional, Discount, FRB)

" Indexados

(ej: títulos queajustan por CER: Lebac,
Nobac,Boden 2007)

Ago-12

Feb-12

Ago-11

Feb-11

Boden 2012

Ago-10

Feb-10

Feb-12

Oct-11

Jun-11

Feb-11

Oct-10

Jun-10

Feb-10

Oct-09

Jun-09

Feb-09

Oct-08

Jun-08

Feb-08

Oct-07

Jun-07

Feb-07

Oct-06

Jun-06

Global 2012

Ago-09

Feb-09

Ago-08

Feb-08

Ago-07

Feb-07

Ago-06

Feb-06

Feb-06Oct-05

Jun-05

Feb-05

Oct-04

Jun-04

Feb-04

Oct-03

Jun-03

100

Ago-05

Feb-05

Ago-04

Feb-04

Ago-03

periódicos que pueden
coincidir o no con los
períodos en los cuales se
pagan los intereses)
Feb-03

•Programa de
amortización (pagos

Ago-02

0
Feb-03

•Pago único al
vencimiento de la
obligación (bullet)

Feb-02

Amortización del capital120
Amortización
Interés

80

60

40

20

Amortización

14
Interés

12

10

8

6

4

2

-

Categorías técnicas
" Valor residual = capital adeudado
" Valor técnico = Valor residual + intereses
del cupón corrido
" Paridad técnica = Precio / Valor técnico
" Interés corrido = valor residual x tasa de
interés x días transcurridos

Convenciones para el cálculode los intereses

a) 30/360 (Globales, algunas ON)
b) Actual/365 (Boden, algunas ON)
c) Actual/360
d) Actual/Actual (Boden, FRB,
Discount, algunas ON)

Obligación negociable – bullet, convención
actual/365
Fecha
Días de cada período
Días acumulados
Fecha de pago
Ingresos
Venta Obligación
Descuento de mercado

Egresos
Comisión de estructuración: 0.10 %
Comisión de agencia:...