Aguas Andinas

AGUAS

PRECIO OBJETIVO – DIC’ 08: $245
MANTENER / RIESGO BAJO

Germán Serrano. (02 – 873 6126)
german.serrano@banchile.cl

“Atractivo retorno en medio de aguas calmas”

•

•

2009E
263.854
174.123
66,0%
95.988
36,4%
15,7
15,7
6,8%

2006

2007E

2008E

2009E

11,4
16,5
3,6
6,0
4,7%

10,9
15,0
3,4
5,8
6,0%

11,1
15,4
3,4
5,6
3,8%

10,6
14,8
3,4
5,4
3,6%

Evolución Precio vs. IPSA (12M)
164Aguas-A

IPSA

136

108

Fuente: Economática (Base 100, ajustado por dividendos)

< Ver Información importante al final de este documento >

Oct-07

Sep-07

Ago-07

Jul-07

Jun-07

May-07

80
Abr-07

Proceso de fijación tarifaria genera un escenario de
incertidumbre para la empresa cada cinco años.
Baja liquidez del papel y limitado free float podrían dejar
fuera a la compañía del IPSA 2008, de acuerdo ala
simulación publicada por la Bolsa de Comercio, dejando
con mejor perfil de inversión a su matriz controladora
IAM.
Condiciones hidrológicas adversas pueden poner en
riesgo el abastecimiento de agua.

2008E
252.060
164.229
65,2%
92.068
36,5%
15,0
15,3
6,6%

Mar-07

•

2007E
246.838
158.594
64,3%
94.610
38,3%
15,5
14,5
6,0%

Feb-07

Principales riesgos de inversión

2006

Múltiplos

Ene-07

Enel presente estudio se consideró un horizonte de inversión que
comprende el periodo entre 2009 y 2018, una tasa de descuento
WACC de 7,4% y una perpetuidad de 1,5%.

MANTENER
Bajo
Aguas/A
02-11-2007
232
245
5,6%
6,6%
12,1%
2.784
0,2%
100,0%
192-249,9
-3,2%
0,3
6.119,0
15,0%

244.002
154.742
63,4%
88.945
36,5%
14,5
14,3
7,7%

EV/EBITDA (x)
P/Utilidad (x)
Bolsa/Libro (x)
P/Ventas (x)
FCL YieldDic-06

Con respecto a sus principales negocios, esperamos que los
ingresos por ventas de agua potable se mantengan relativamente
estables, por lo menos hasta la nueva fijación tarifaria del año
2010. Respecto del tratamiento de aguas servidas, esperamos un
aumento en la cobertura desde el 70% actual hasta 80% en 2009 y
posteriormente, que alcance un 100% en el año 2011. En
particular, la construccióndel nuevo interceptor (proyecto
Mapocho Urbano Limpio) recolectará aguas servidas de descargas
que actualmente se vierten al río, ocupando la capacidad ociosa de
las actuales plantas de tratamiento. Adicionalmente, el desarrollo
de una tercera planta de tratamiento permitiría alcanzar en el
periodo 2010-2011 el 100% de cobertura en el saneamiento de
aguas servidas. Por otro lado, se estima un altopotencial de
crecimiento para el negocio no regulado asociado al tratamiento
de riles, pasando en conjunto con los otros negocios no regulados
desde un actual 7,4% de las ventas a un 9,3% en el año 2011.

Estimaciones
Ventas (Ch$MM)
EBITDA (Ch$MM)
Margen Ebitda
Ut. Neta (Ch$MM)
Margen Neto
UPA (Ch$)
Div./acción (Ch$)
Div. Yield

Nov-06

Para los próximos dos años, esperamos que la compañíamantenga su fuerte generación de caja, consistente con la
naturaleza del negocio sanitario. En función de nuestras nuevas
estimaciones, esperamos que el EBITDA de Aguas Andinas
alcance un crecimiento de 3,6% y 6,0% para 2008 y 2009,
respectivamente.

RECOMENDACIÓN
Riesgo
Ticker Bloomberg
Fecha de valoración
Precio Actual (Ch$/acción)
Precio Objetivo (Ch$/acción)
Retorno Potencial
Retorno por Div. 2008ERetorno Total Esperado
Market Cap (US$ MM)
Ponderación IPSA
Politica de Dividendos
Precio Min - Max 12M (Ch$/acción)
Retorno YTD
Volumen Diario 12M (US$ MM)
Total Acciones (MM)
Float

Oct-06

Hemos obtenido un precio objetivo para Aguas Andinas de
Ch$245 por acción a diciembre de 2008 y una recomendación
de “Mantener”. Basándonos en una metodología de flujos
de caja descontados, esperamos unretorno total de 12,1% el
que incluye un retorno por dividendos esperado de 6,6%
para 2008.

Recomendación
Hemos obtenido un precio objetivo para Aguas Andinas de Ch$245 por acción a diciembre de 2008 con una
recomendación de “Mantener”1. Basado en nuestras estimaciones y una metodología de flujos de caja descontados,
nuestro precio objetivo sugiere un alza potencial de 5,6% respecto al precio...