AhorroyDeudas

E C O N O M Í A

TESIS de MAGÍSTER

IInstituto
N S T I de
T Economía
U T O
D E

DOCUMENTO
DE TRABAJO

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www.economia.puc.cl

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TESIS DE GRADO aaaaaaaaaaaaaaaaaa
MAGISTER EN ECONOM´IA aaaaaaaaaaaaa
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Alvarado, D´ıaz-Romero, Carlos Esteban A. aaaaaaaa
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Julio 2009 aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa

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P O N T I F I C I A U N IV E R S I D A D C AT O L I C A D E C H I L E
I N S T I T U T O D E E C O N O M ´I A
MAGISTER EN ECONOMIA

AHORROS Y DEUDAS, ¿ES UN PUZZLE TENER AMBOS?

Carlos Alvarado D´ıaz-Romero

Comisi´
on
Sr. Augusto Castillo R.
Sr. Felipe Zurita L.

Agosto 2009

a

Ahorros y Deudas,
¿Es un Puzzle tener ambos?
Carlos Alvarado D´ıaz-Romero

*

Pontificia Universidad Cat´
olica de Chile

16 de marzo de 2010Resumen
Este trabajo estudia el comportamiento llamado borrowing high, lending low (Zinman (2007)), el cual se caracteriza por individuos que mantienen simult´
aneamente
ahorros en activos de bajo retorno y deudas con altas tasas de inter´es (tarjetas de casas comerciales). Parte de la literatura ha definido este comportamiento como irracional
ya que se desperdician posibilidades de consumo mayor(Gross y Souleles (2002)). La
hip´
otesis que se plantea es que este comportamiento no es irracional si se considera
acceso limitado al cr´edito y bajo desarrollo financiero en el sistema de pagos. En este
contexto, tener ahorros y deudas es un comportamiento precautorio que permite alcanzar un segundo mejor. Los resultados emp´ıricos muestran que los individuos que se
ven m´
as afectados porestas fricciones tienen un mayor nivel de ahorros en activos de
bajo retorno y un mayor nivel de deudas, en l´ınea con el modelo te´
orico.

*

Agradezco los comentarios de Rodrigo Alfaro, Luis Felipe C´espedes, Pablo Filippi, Miguel Fuentes,
Natalia Gallardo, Ricardo Gonz´
alez, Carlos Madeiras, Miguel Ricaurte y Ursula Schwarzhaupt por su incondicional apoyo en distintas etapas de esta tesis. Adem´as, agradezco especialmente a los profesores Augusto
Castillo y Felipe Zurita, quienes me guiaron durante todo el proceso de elaboraci´on de este trabajo. Email:
cealvara@uc.cl

´Indice
1. Introducci´
on

1

2. Literatura

4

3. Marco Te´
orico

11

3.1. Modelo de Dinero y Cr´edito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

3.2. Discusi´on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . .

16

4. Evaluaci´
on Emp´ırica

19

4.1. Implicancias del modelo te´orico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19

4.2. Descripci´on de los datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

21

4.3. Estrategia Emp´ırica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

22

4.4. Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

24

5. Conclusi´
on

33

Referencias

35

1.

Introducci´
on
Este trabajo est´a motivado por la siguiente pregunta: ¿Por qu´e ciertas personas tienen

simult´aneamente deudas a tasas altas y ahorros que pagan intereses bajos? A este comportamiento se le ha llamado el credit card debt puzzle, portfolio puzzle, o simplemente borrowing
high, lending low. Laraz´on por la que esto se ha considerado un puzzle es que a primera vista
pareciera ser un comportamiento irracional, ya que deber´ıa ser m´as barato nunca endeudarse
si se dispone de recursos para pagar (Gross y Souleles (2002)). En este sentido, se violar´ıa
uno de los principales fundamentos de la racionalidad econ´omica: m´as es preferido a menos.
Algunos intentos se han hecho pararacionalizar este fen´omeno pero a´
un no se ha
llegado a acuerdo en la literatura. Por ejemplo, en el trabajo de Bertaut y otros (2009)
este comportamiento se explica por problemas de impaciencia dentro del hogar. En esta
l´ınea de argumentaci´on, comportarse de esta manera es un mecanismo de control frente a
problemas de impaciencia. Una segunda l´ınea de argumentaci´on es la expuesta en el trabajo
de...