alejandro

Ataques especulativos y crisis de la tasa de cambio
Los países en vías de desarrollo sufrieron grandes crisis en sus balanzas de pagos, los impactos de esta crisis se vieron reflejados en la tasa de cambio esperada para la producción y la cuenta corriente, en el capítulo se revisará el papel de los controles impuestos al endeudamiento y el capital externo.
Para desarrollar la temática, losautores exponen un modelo de una economía pequeña y abierta, con un solo bien, el cual tiene un precio fijo en moneda extranjera, la producción interna del bien es exógena. Se cumple la paridad del poder de compra, es decir que el nivel de precios internos es igual a la tasa de cambio nominal. Los agentes pueden poseer, dinero nacional, bonos nacionales y extranjeros, estos activos son perfectamentesustituibles. Los agentes tienen una previsión perfecta.
En el modelo se relaciona la demanda real de dinero positivamente con el ingreso y negativamente con la tasa de interés interna, se define el acervo de dinero nominal, el cual dependerá del crédito interno y de las reservas internacionales. A partir de las ecuaciones propuestas por el modelo, se quiere analizar en qué momento se hará uncambio en el régimen cambiario fijo y se pasará a una tasa de cambio flexible, este cambio dependerá de un mínimo al que deben llegar las reservas internacionales para que la autoridad monetaria opte por tener una tasa de cambio flexible.
La metodología que se propone para determinar las elecciones de los agentes, es el método de inducción hacia atrás de Flood y Gorber (1984). Se tiene que elpunto de inflexión, en el que hay un cambio de régimen es cuando la tasa flotante de sombra, que refleja todos los fundamentales del mercado, se iguala a la tasa fija prevaleciente. Los especuladores se guiaran de la interacción de la tasa flotante de sombra y la tasa fija para actuar en el mercado de divisas y presionar o no, el nivel de reservas internacionales. Se generará un comportamiento encontra del equilibrio, en el que la condición de arbitraje será que la tasa fija anterior al ataque sea igual a la tasa flotante después del ataque.
El comportamiento de los agentes generará que el ataque especulativo sea ante de que el gobierno alcance sus niveles mínimos de reservas internacionales. El tiempo en el que ocurra el colapso será menor entre mayor sea la tasa de expansión del crédito yentre mayor sea el acervo inicial de reservas internacionales menor será el nivel crítico.
Un supuesto importante del anterior modelo es que la oferta de dinero disminuye con la caída de la demanda de dinero en el momento del ataque a la moneda, una ampliación de este modelo es relajar este supuesto y permitir que el banco central realice esterilización. En este escenario el tipo de cambio fijono es viable, en cuanto los agentes entiendan que la autoridad monetaria planea esterilizar en el momento en el que haya un ataque especulativo, atacarán de inmediato.
Lo anterior nos da un acercamiento teórico de lo que pudo haber conducido y como se generó una crisis en la tasa de cambio y en las balanzas de pago de muchos de los países en vía de desarrollo. Países como Chile, México yArgentina tuvieron movimientos dramáticos de sus tasas de cambio real y de la cuenta corriente, tales movimientos pudieron ser producto de los ataques especulativos precedidos de una perdida de reservas de divisas, como se vio anteriormente.
Un factor que puede ser determinante en la rapidez y la duración del colapso es el endeudamiento del sector público, debido a que si el costo de intereses alservicio de la deuda supera la tasa de interés pagada por las reservas y el endeudamiento ocurre antes del cambio a tasa de cambio flexible.
Los países en vías de desarrollo tienen el limitante de tener altas restricciones al crédito internacional, de lo contrario, podría aliviar su carencia de reservas mediante la obtención de créditos en el mercado internacional. Las restricciones al crédito dejan a...