alicorp

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FitchRatings
Alimentos / Perú

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias
(Alicorp)

Informe Anual y Trimestral
Ratings

Mayo 2013

Tipo de
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Fecha
Cambio

Acciones

1ª (pe)

2ª (pe)

30/05/11

Bonos
AAA (pe)
AA+ (pe)
01/02/13
Corporativos
Con información financiera auditada a diciembre 2012 y sin
auditar a marzo2013

Perspectiva
Estable

Indicadores Financieros
Mar-13* Dic-12 Dic-11
(S/. MM.)
Ingresos
4,704 4,474 4,256
EBITDA
552
553
578
Flujo de Caja Operativo (CFO)
315
234
233
Deuda Financiera Total
1970 1286
511
Caja y valores líquidos
163
496
102
Deuda Financiera / EBITDA (x)
3.6
2.3
0.9
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
3.3
1.4
0.7
EBITDA / Gastos Financieros (x)9.9
12.2
14.5
Fuente: Alicorp y Subsidiarias
*Ult. 12 meses

Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Empresas

Fundamentos
Posición de liderazgo a nivel nacional, constante mejora en el mix
de productos e incremento en el potencial de diversificación a
nivel regional: La Empresa es líder a nivelnacional en casi todas sus
líneas de productos, lo que es apoyado por: i) su exclusiva red de
distribución; ii) el posicionamiento de sus marcas; y, iii) el mix de
productos más diverso y con mayor valor agregado; lo que le genera
una ventaja competitiva. Asimismo, ha mostrado una comprobada
habilidad para adquirir empresas y, generar sinergias y eficiencias, sin
incrementar su perfil deriesgo. Alicorp está presente en países como
Argentina, Ecuador, Colombia, Chile y recientemente en Brasil; y
tiene como objetivo incrementar de manera importante la
participación de las ventas en el extranjero dentro de los ingresos
(27% en 2012).
Sólida capacidad de generación de caja operativa y adecuado nivel
de apalancamiento financiero objetivo: Apoyada por una mayor
diversificación deproductos, por las adquisiciones, así como por la
mayor presencia en el extranjero, la Empresa ha mostrado un
crecimiento sostenido en el EBITDA en los últimos años (CAGR
2008-2012: 11.5%). Si bien el crecimiento de ingresos fue más lento
en el 2012, se espera que el ingreso a nuevas categorías y mercados
dinamice la generación operativa en los próximos años.
A pesar del proceso deadquisiciones iniciado en 2006, el nivel de
apalancamiento (Deuda Financiera / EBITDA) de la Empresa ha sido
siempre conservador (2009-2011: 1.0x en promedio), mostrando una
capacidad de reducir incrementos temporales en el apalancamiento
con relativa rapidez. Si bien al cierre del 2012 y en el año móvil a
marzo 2013, se incrementó el apalancamiento (2.3 y 3.6x,
respectivamente) por la toma definanciamientos producto de la última
compra realizada, que le permitió ingresar al mercado brasilero, la
Empresa tiene planeado moderar el ritmo de adquisiciones y reducir
su nivel de apalancamiento de manera gradual hacia niveles adecuados
a su perfil de riesgo (por debajo de 2.0x y más cercanos al 1.5x).
Por otro lado, la estrategia financiera de la Empresa y el buen acceso a
diversas fuentesde financiamiento le permitirían modificar la
estructura de sus obligaciones en términos de plazos y costo
financiero, de así requerirlo.
Gestión profesional del riesgo de las materias primas y el logro de
eficiencias operativas: Si bien AAI reconoce que la capacidad de
generación es sensible a incrementos en el costo de los principales
insumos de producción, la Empresa ha desarrolladoimportantes
habilidades en el manejo de las compras e inventarios, que le han
permitido minimizar el impacto de alzas en el precio de las materias
primas. Así, la Empresa evalúa constantemente el proceso de compra
de materias primas (en términos de volumen, cobertura, manejo de
inventarios, gestión de instrumentos derivados, entre otros), para lo

Mayo 2013
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