Alpina

Finanzas Corporativas
Alimentos, Bebidas y Tabaco / Colombia

Alpina Productos Alimenticios S.A.
Informe Integral

Factores Relevantes de la Calificación
Calificaciones
Nacional de Largo Plazo
Nacional de Corte Plazo

AA(col)
F1+(col)

Emisión de Bonos Ord.
2da Emisión de Bonos

Sólida Posición Competitiva: Alpina se mantiene como uno de los principales participantes en elmercado de productos lácteos en Colombia. La empresa ha consolidado un fuerte posicionamiento
de sus marcas, así como también se ha beneficiado de una robusta red de distribución de
productos refrigerados a nivel nacional. Así, Alpina mantiene el liderazgo absoluto en segmentos
de derivados lácteos que representan en conjunto más del 50% de sus ingresos.

AA(col)
AA(col)

.

PerspectivaNacional de Largo Plazo

Estable

Baja Diversificación: Las calificaciones consideran la concentración de ingresos de la empresa
en términos geográficos, siendo que las ventas en Colombia representan casi la totalidad de la
generación de flujo de caja de la empresa en términos consolidados. Asimismo, si bien Alpina ha
constituido un importante portafolio de marcas, su elevada exposición alsector lácteo la hace
vulnerable a la volatilidad de precios de materias primas y las tendencias de consumo en el sector.
Mantenimiento de Márgenes Operativos: La estrategia de Alpina de ampliar su base de clientes
a través del lanzamiento de productos de bajo costo, así como el mantenimiento de una
conservadora política de precios y mayores eficiencias en el proceso productivo, ha resultado enuna mayor resiliencia de sus márgenes durante períodos de desaceleración económica.

Resumen Financiero
A lpina P ro duc t o s A lime nt ic io s
S .A .
LT M
M illo nes COP
Ventas

6 / 3 0 / 13
1
.424.259

12 / 3 1/ 12
1 4.940
.41

1
46.31
1

1
48.856

EB ITDA
M arg. EB ITDA (%)

1
0,3%

Flujo Generado po r
las Operacio nes
Flujo de caja libre
(FCF)

Efectivo eInv.
Co rrientes
Deuda To tal A j.
Deuda To tal
A j./EB ITDA
Deuda To tal
A j./FGO

41
.324

62.093

(75.71 )
1

(21
.036)

77.204

52.71
4

473.1
37

41
3.559

EB ITDA /Intereses

3,2
6,3

4,3

4,3

4,3

Apalancamiento Superior a Pares: Las inversiones dirigidas a incrementar la capacidad
instalada de la empresa, así como la financiación del inicio de lasoperaciones de empresas
relacionadas en el exterior han derivado en niveles de apalancamiento superiores a otras
empresas del sector en Colombia. Adicionalmente, la presión en el EBITDA por la desaceleración
económica durante el año 2013 ha contribuido al incremento del apalancamiento durante el año.

2,8

Analista Primario
Jorge Yanes
+571 326 9999 Ext. 1170
Jorge.yanes@fitchratings.comAnalista Secundario
José Luis Rivas
+58212 2863232 Ext. 110
Joseluis.rivas@fitchratings.com

September 2013

1
0,5%

Adecuada Liquidez: El 76% de la deuda financiera está compuesta principalmente por la emisión
de bonos ordinarios en circulación por $260.000 millones con amortizaciones a partir del año 2019.
Si bien los vencimientos de deuda a corto plazo son superiores al efectivoregistrado al cierre de
Junio 2013, Fitch considera que la generación de flujo de operaciones y la flexibilidad de las
inversiones hará que la empresa cuente con recursos para satisfacer estos compromisos.

Perspectiva Estable: Las calificaciones incorporan la expectativa que la estrategia de
comercialización de Alpina y las mayores eficiencias en el proceso productivo mantendrán los
márgenesEBITDA de la empresa entre10% y 11%, mientras que el nivel de apalancamiento total
de Alpina se reducirá hasta alcanzar un rango entre 2,5x y 3x hacia adelante.

Sensibilidad de la Calificación
La calificación pudiese ser incrementada si la expansión en el nivel de operaciones, un incremento
en los márgenes o la ejecución de conservadores niveles de inversiones de capital se reflejan en...