ALPSESION1_ _Analizar_proyectos_en_base_a_criterios_VAN_y_TIR_2_

20-26 Lejarriaga-Fernández (7) 27/1/05 11:36 Página 20

[ www.estrategiafinanciera.es ]

Control de Gestión

Caso práctico para
analizar un PROYECTO de
INVERSIÓN según los métodos
de valoración VAN y TIR
La empresa Acerox, S.A. necesita adquirir una nueva máquina
reproductora de video que produzca a mayor ritmo. Después de
realizar un estudio han detectado dos posibles opciones de compra. De
estemodo, el departamento financiero ha procedido a la estimación de
los flujos de caja previstos para los dos años de vida útil de la máquina
utilizando los métodos de valoración del VAN y la TIR

, Gustavo Raúl Lejarriaga , Josefina Fernández Guadaño
Dpto. de Economía Financiera y Contabilidad III.
Universidad Complutense de Madrid

Ficha Técnica
AUTOR: Lejarriaga

Pérez de las Vacas,
Gustavo Raúl;Fernández Guadaño, Josefina

TÍTULO: Caso

práctico para analizar un
proyecto de inversión según
los métodos de valoración
VAN y TIR

FUENTE: Estrategia

Financiera, nº 214.
Febrero 2005

LOCALIZADOR:

20

12 / 2005

Estrategia Financiera

RESUMEN: La selección y ordenación de inversiones en la empresa contribuye a la consecución
del objetivo financiero de incrementar el valor de la misma. Eneste sentido, los métodos clásicos de
valoración, VAN (Valor Actual Neto) y TIR (Tasa Interna de Rentabilidad), han sido tradicionalmente la base en la adopción de este tipo de decisiones. No obstante, dichos criterios provistos de
una clara fundamentación teórica pueden presentar discrepancias en la ordenación de proyectos de
inversión que no son homogéneos en plazo y desembolso. Y aún siéndolo sepueden seguir produciendo las mismas debido a las diferentes tasas de reinversión de los flujos intermedios de caja que
implícitamente utilizan ambos métodos. Ante esta diatriba, en el presente trabajo se justifica y
propone la ordenación de proyectos con base en el criterio del VAN en su concepción tradicional,
esto es, con la reinversión de los flujos intermedios al tipo de interés que utilizapara descontar los
capitales; y la TIR modificando el tipo de reinversión de los flujos intermedios y haciéndolo coincidir con el tipo de descuento utilizado en el VAN, esto es, la TIR modificada (TIRM) con reinversión al
coste de capital. Tratándose de proyectos no mixtos, VAN y TIR modificada siempre coincidirán en
la ordenación de los distintos proyectos considerados
DESCRIPTORES: Control degestión, Proyectos de inversión, Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna
de Rentabilidad (TIR), Tasa de Rentabilidad Modificada (TIRM), reinversión, ordenación de proyectos.

Nº 214 • Febrero 2005

20-26 Lejarriaga-Fernández (7) 27/1/05 11:36 Página 21

Control de Gestión
Caso práctico para analizar un proyecto de inversión
según los métodos de valoración VAN y TIR

as decisiones de inversión en laempresa guardan estrecha relación
con el grado de consecución de su
objetivo financiero. Puesto que, para efectuarlas es necesario que el rendimiento que
se espera generen sea, al menos, suficiente
para remunerar el total de recursos financieros empleados en las mismas.
Hay varios criterios para fundamentar
las decisiones de inversión. Aquí se propugna el empleo de métodos de decisión
que seconvengan con el objetivo general de
maximizar el valor de la empresa (1): en concreto, el método del Valor Actual Neto (VAN)
y la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR).
El objeto de este trabajo es demostrar
que estos dos métodos de valoración son
siempre coincidentes en la selección de proyectos de inversión y también en la jerarquización cuando las alternativas de inversión
son homogéneas en desembolso yplazo; no
obstante, como se demostrará en el caso
práctico esto es así salvo en circunstancias
muy excepcionales como consecuencia de la
distinta hipótesis implícita de reinversión de
los flujos intermedios de caja.

L

LOS MÉTODOS FINANCIEROS DE
VALORACIÓN DE INVERSIONES
Los dos principales criterios para informar acerca de la viabilidad económica de
un proyecto de inversión son: el método
del...