alsea

Alsea, S.A.B. de C.V.
Calificación de Largo Plazo y Emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo ALSEA 09 y ALSEA 10
25 de Mayo de 2011

Calificación Corporativa

La nueva alternativa en calificación de valores.

Contactos
Francisco Guzmán
Director de Deuda Corporativa
E-mail: francisco.guzman@hrratings.com
Mariana Cortés
Analista Junior
E-mail: mariana.cortes@hrratings.comFelix Boni
Director de Análisis
E-mail: felix.boni@hrratings.com

Calificaciones
ALSEA
ALSEA09
ALSEA10
Observación

HR AA
HR AA
HR AA
Negativa

La calificación corporativa que determina
HR Ratings de México S.A. de C.V., para
Alsea, S.A.B. de C.V., y las emisiones al
amparo del los programas de Certificados
Bursátiles de Largo Plazo es HR AA, la cual
significa que el emisor oemisión con esta
calificación se considera con alta calidad
crediticia, y ofrecen gran seguridad para el
pago oportuno de obligaciones de deuda.
Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo
escenarios económicos adversos.
La Observación Negativa se deriva como
consecuencia de eventos o elementos que
pudieran afectar, en mayor o menor
medida, nuestra calificación en un periodo
de entretres a seis meses.

HR AA

HR Ratings de México, S.A. de C.V., ratifica la calificación corporativa de Alsea,
S.A.B. de C.V., en HR AA y la mantiene bajo observación negativa. Del mismo
modo ratifica las calificaciones, con observación negativa, de las Emisiones
Quirografarias, de Certificados Bursátiles (CEBURS) de Largo Plazo bajo el
amparo del Programa de CEBURS (El Programa) con carácterrevolvente que
cuenta con dos emisiones, sin garantía específica: ALSEA09 y ALSEA10.
La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta
a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR
Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones
de Carácter General Aplicables a lasEmisoras de Valores y a otros Participantes del
Mercado de Valores.
Antecedentes: Dando seguimiento a la Observación Negativa del 8 de diciembre de 2010,
consideramos que se mantienen como elementos de riesgo: la resolución de la tercera
instancia de la demanda en contra de Alsea, para el cumplimiento forzoso del contrato de
compra-venta de la cadena de restaurantes Italianni’s, y en menormedida los resultados de
la empresa.
Para nuestro estudio consideramos que existen elementos de fortalezas y debilidades
asociados dentro de los que se destacan los siguientes:
La empresa mantiene un programa de inversiones que demanda efectivo
constantemente para su expansión, ya que pretende acelerar el ritmo de crecimiento de
sus operaciones en comida casual y de la cadena Starbucks. Ademásde que se
espera, en el mediano plazo, la incorporación de nuevos negocios en el área de comida
casual y mantener los de comida rápida.
Alsea busca el refinanciamiento de las emisiones de CEBURS por $700m que vencen
en 2012 y 2013, ALSEA09 y ALSEA10 respectivamente. Con esta operación obtiene
mayor margen de maniobra para el servicio de sus créditos y aumenta el plazo de su
deuda en un añoya que la nueva emisión vence en el 2014. Así, busca obtener parte
de los recursos para financiar el CAPEX al incrementar su deuda en aproximadamente
$100m neto de amortizaciones al año.
Cuenta con un proyecto que fortalece la integración vertical para la cadena de
Starbucks, lo cual puede otorgar un beneficio en el margen de operación y EBITDA.
Bajo ambos escenarios, existe un riesgo derefinanciamiento al final de nuestro periodo
de proyección, por lo cual se contempla la renovación de los CEBURS hacia el final del
periodo proyectado.
La empresa modificó la política de pagar el 30% de dividendos de la utilidad neta
mayoritaria del ejercicio inmediato anterior, y se adopta un procedimiento para el
decreto de dividendos conforme al flujo libre de efectivo y una variable de...