analicis criticoi

Análisis del riesgo de mercado de los fondos de
pensión en México
Un enfoque con modelos autorregresivos

Fecha de recepción: 09.01.2012



Fecha de aceptación:10.09.2012

Marissa R.
Martínez Preece

Universidad Autónoma
Metropolitana,
Unidad Azcapotzalco
mrmp@correo.azc.uam.mx

Francisco Venegas
Martínez

Escuela Superior de Economía,
Instituto Politécnico Nacionalfvenegas1111@yahoo.com.mx

Resumen
El objetivo de este trabajo es analizar el riesgo de mercado de
dos tipos de fondos de inversión: SIEFORE básica 1 (SB1) y
SIEFORE básica 2 (SB2).Para hacer esto, se propone un índice
de rendimientos que se utilizará en modelos ARIMA-GARCH,
y varias de sus extensiones, con el fin de examinar el comportamiento dinámico de los rendimientos y la volatilidad de las
mencionadas sociedades deinversión. Asimismo, se analiza el
premio al riesgo de ambos tipos de fondos. Uno de los resultados relevantes de la investigación es que los rendimientos obtenidos por estas sociedades, durante el periodo estudiado, no
son suficientes para compensar el riesgo adicional asumido por
los fondos de pensiones que incluyen componentes de renta
variable. Por último, se hacen algunos comentarios, enmateria
de política de inversión, sobre la forma en que se está midiendo y administrando el riesgo de mercado en dichos fondos.
Palabras clave: fondos de pensiones, SIEFORES, esquema de
jubilación, riesgo de mercado, premio al riesgo
Clasificación JEL:C22, C58, G23, G32.

Contaduría y Administración 59 (3), julio-septiembre 2014: 165-195

Marissa R. Martínez Preece y Francisco Venegas MartínezMarket risk analysis for Mexico´s pension funds: an autoregressive approach
Abstract
The aim of this paper is to analyze the market risk of two types of investment funds, Basic
SIEFORE 1 (SB1) and Basic SIEFORE 2 (SB2). To do this, we propose a performance
index that will be used in ARIMA-GARCH models and some of its extensions, with the
purpose of examining the dynamic behavior of the returns andtheir volatility on such
investment funds. Moreover, the risk premium of both types of funds is analyzed. One of
the relevant research results is that yields obtained by these funds in the period studied, are
not sufficient to offset the additional risk assumed by the pension funds including equity
components. Finally, some remarks are made, on investment policy, about the market risk
and how it isbeing measured and managed in these funds.
Keywords: Pension Funds, SIEFORES, Pension Systems, Market Risk, Risk Premium
JEL Classification: C22, C58, G23, G32.

Introducción
Uno de los propósitos del actual sistema de pensiones, clasificado como sistema de
contribuciones definidas y bajo el cual se encuentra la mayoría de los trabajadores
formales en el país, es que los recursos depositados en lascuentas individuales
de los trabajadores, que se concentran en los fondos de inversión llamados Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro (SIEFORE) sean
suficientes para que los trabajadores tengan un retiro digno con su ahorro acumulado. Por esta razón, estos fondos deben obtener la rentabilidad más alta posible y
evitar que incurran en riesgos innecesarios que pongan enpeligro el ahorro de los
trabajadores para su retiro.
El sistema de pensiones que prevalece actualmente en el país es conocido como
AFORES, aunque en realidad estas siglas corresponden a las administradoras de
los fondos que canalizan los recursos de los trabajadores. La principal característica de este sistema —que reemplazó al esquema tradicional de reparto o de
beneficios definidos— es que esadministrado por el sector privado a través de
cuentas individuales que concentran las aportaciones tripartitas provenientes de
trabajadores, empleadores y gobierno. En este esquema el tiempo mínimo de cotización es de 25 años y la pensión dependerá de la situación de cada trabajador.
Lo anterior significa que el monto que tendrá el trabajador para su jubilación dependerá del tiempo durante el cual...