Analisis crisis 2008

Sobre la crisis:
Algunas razones para la “Gran Recesión”

Ni los indicadores macroeconómicos, habitualmente informados y comentados, ni la variación del valor de las bolsas de comercio son indicadores importantes a la hora de explicar la crisis actual.

En los periodos de boom económico las bolsas de comercio actúan como pirámides financieras. La única diferencia entre un caso como la estafade Madoff y los boom bursátiles, es que los primeros obedecen a un engaño concertado por una persona (o un grupo de ellas) y en los segundos el engaño es colectivo sin mediar concertación evidente, aunque implícita ya que es una irrealidad que todos los actores quieren creer.

Lo que hizo Madoff era prometer una rentabilidad muy atractiva a todo evento para las inversiones en sus fondosbursátiles, con esto atrajo tanto dinero hacia sus fondos que estos le permitían siempre cumplir su promesa de buena rentabilidad con quienes iban retirando el dinero en el tiempo, y lo anterior se pudo cumplir siempre que las entradas de dinero fueron muy superiores a las salidas. En el momento que estos flujos dejan de ser tan dispares, y las salidas se empiezan a equiparar a las entradas, la pirámidecomienza a derrumbarse. Como resultado se tiene el principal síntoma del inicio de una crisis como la actual, la de las hipotecas subprime, sus secuelas actuales de Grecia y Europa, y sus secuelas futuras, de Brasil y en menor medida Asia. Sin embargo las burbujas como la originada por Madoff han tenido su origen hace más de 10 años, periodo en el cual los fondos generaron una riqueza nominal(inflacionaria) enorme, que incentiva y se retroalimenta de un consumo privado y gasto público excesivo. Finalmente este desajuste se corrige con el desplome generalizado, aunque con importantes costos para la economía no financiera (reducción del consumo no inflacionario, capacidad de producción ociosa, perdida de trabajo y gran inestabilidad económica y social).

Al igual, los boom bursátiles sebasan en que hay muchos mas actores comprando acciones que personas vendiendo los mismos papeles, mas dinero entrando a la bolsa que dinero saliendo de ella, con lo cual las acciones aumentan su valor nominal de mercado sostenidamente. Todo lo anterior se apalanca por la obligación, en muchos países, de que los fondos de pensiones (para el sostenimiento de la vejez de su población) tienen queinvertir en papeles bursátiles. En este caso es la propia apreciación bursátil la que actúa como promotor para que la pirámide de Ponti comience a crecer vertiginosamente a medida que entra cada vez mas dinero y nuevos actores participan del circuito bursátil. Si bien no existe un responsable identificable de la promoción de la burbuja, es la propia exposición y promoción continua de los datosbursátiles y la ambición de los actores antiguos y nuevos lo que alimenta sostenidamente la pirámide y el fraude es sistémico.

La equivalencia entre ambas situaciones se hace evidente y conduce finalmente en que para ambos casos los inversionistas ilusos deciden sus inversiones en base a las rentabilidades por incrementos nominales en el valor de las acciones (aumento de capital) y no por los retornosreales (dividendos) que entregan las empresas que esas acciones representan. Si fuera este último el caso no estaríamos frente a una crisis de la magnitud de la actual, aunque como se explica mas adelante, la inflación del valor de los bienes de capital se hubiera presentado de igual manera, aunque no en la misma magnitud, debido al aumento no-eficiente de la masa monetaria. Así tanto en el casoMadoff como en el gran crecimiento del Dow Jones u otros indicadores locales de los últimos años (previos a la crisis), se generó una acumulación ficticia de riqueza por incrementos de capital que se derrumba cuando finalmente la valoración bursátil (de los papeles) esta tan lejos de la realidad que su valor transado en bolsa se hace inverosímil.

Curiosamente detrás de esta fenomenológica esta...