ANALISIS DE CARTERA


Antes de adentrarnos en el análisis de los distintos métodos de valoración de acciones, se deberán analizar los temas referidos a rentabilidad, riesgo y optimización de carteras:
1. Rentabilidad, riesgo y optimización de carteras
Una cartera de valores es una combinación de valores mobi­liarios (acciones, bonos o dinero). Para el desarrollo de nuestro estudio, vamos a reducir a dos elconjunto de valores mobiliarios: acciones o activos con riesgo, y un activo cuyo riesgo es cero (normalmente letras del Tesoro).
Markowitz elaboró un modelo para la obtención de una cartera óptima, considerando la conducta racional del inversor, que consiste en maximizar el rendimiento esperado y minimizar el riesgo. La cartera óptima es aquella que permite la mejor combinación de rentabilidad yriesgo dentro de los activos disponibles en el mercado. Combinando la cartera óptima con las preferencias del inversor, es decir, su aversión al riesgo, se obtiene la cartera óptima para cada inversor en concreto.
1.1.  Rentabilidad y riesgo de un valor
1.1.1.      Rentabilidad de un valor
Comenzaremos dando una definición de rentabilidad:
“La rentabilidad del accionista es la relación que seestablece entre lo que se ha invertido en una determinada acción y el rendimiento económico o resultado que proporciona. El rendimiento que un accionista puede obtener de una acción se mide computando los dividendos percibidos, las plusvalías o revalorizaciones en su cotización, así como las ventajas que puedan obtenerse por el carácter preferente de las ampliaciones de capital via derechos desuscripción preferente.”[1]
Según lo expresa Martínez Abascal:
“La rentabilidad de un valor i en un periodo de tiempo t vendrá definida por la relación:
 

 
Ecuación 1.1.
Donde:




Precios al principio y fin del período.

Rentabilidad expresada en tanto por uno

Dividendos y derechos repartidos en el período t.
   
Esta rentabilidad a posteriori, Ri,t , es una magnitud conocida concerteza. Sin embargo, a priori, se trata de una variable aleatoria de carácter subjetivo que depen­de de nuestras expectativas. Como variable aleatoria podrá tomar distintos valores, con unas probabilidades determinadas. La esperanza matemática de dicha variable aleatoria nos proporciona una medida de la rentabilidad, y su varianza nos da una medida de la dispersión o riesgo del activo financierocorrespondiente.”[2]
Otra forma de proyectar la rentabilidad esperada de una acción es utilizar un promedio histórico de las rentabilidades ocurridas en el pasado. Como en todos los modelos de serie de tiempo, utilizamos el supuesto de que el “pasado se repite.”
1.1.2.      Riesgo de un valor
Definición de riesgo:
“Incertidumbre sobre el futuro. Grado de incertidumbre que acompaña a un préstamoo a una inversión. Posibilidad de que el rendimiento efectivo obtenido de una inversión financiera sea menor que el rendimiento esperado. Convencionalmente, se suele utilizar como medida del riesgo la variabilidad en la tasa de los rendimientos que se obtienen de la inversión, medida por la desviación típica o el coeficiente de variación.”[3]
 Efectivamente, el riesgo o volatilidad de un activofinanciero se mide por la dispersión de sus posibles resultados, utilizando usualmente como medida la diferencia entre rentabilidades extremas. Lo que buscamos con esta medición es saber la magnitud del riesgo y su probabilidad de ocurrencia.
Cuantitativamente, el riesgo se representa con la varianza o con la desviación estándar,  (que resulta más fácil de interpretar) que es igual a la raízcuadrada de la varianza. La interpretación de la desviación estándar se ve simplificada debido a que su resultado está expresado en las mismas unidades que la rentabilidad esperada.
Dada una determinada rentabilidad, cuanto mayor sea la desviación estándar, mayor  será el riesgo.
 Con la desviación estándar podemos cuantificar al menos cuál será el intervalo en el cual caerá una determinada...