Analisis De La Crisis Hipotecaria De Eu
Páginas: 45 (11185 palabras)
Publicado: 18 de julio de 2011
Septiembre-diciembre 2008
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Usando el "Minsky’s Cushions of Safety” para Analizar la Crisis del Mercado Hipotecario en Estados Unidos∗
Jan Kregel**
Resumen Mientras la inestabilidad financiera ocupa nuevamente un lugar central en el debate de la economía mundial, la prensa financiera ha señalado la hipótesis de la fragilidad financiera de Minsky, para esclarecer las causas de la crisisactual. Sin embargo, aunque muchos elementos de la visión de Minsky son relevantes en la crisis financiera de Estados Unidos, un componente principal de su hipótesis, el declinante margen, o colchón de seguridad en las transacciones financieras, se ha manifestado en una forma distinta a la que propuso Minsky. En el sistema bancario tradicional, el análisis de Minsky propone que bajo condiciones deexpansión, las expectativas optimistas acerca de la habilidad de alcanzar obligaciones futuras causan que los bancos bajan sus márgenes de seguridad. Sin embargo, operando bajo el modelo de “originar y distribuir” de años recientes, los procesos de evaluación crediticia fueron transferidos de los bancos a las agencias calificadoras. Éstas también bajaron sus colchones de seguridad, pero no debidoal desempeño crediticio histórico, sino por la asignación errónea de precios en el modelo de originar y distribuir. Así, mientras la crisis actual tiene todos los atributos de una esquema Ponzi y amenaza con convertirse en un plena devaluación de deuda, no es el resultado del tradicional proceso endógeno de Minsky en el cual los reducidos márgenes de seguridad llevan a la fragilidad. PalabrasClave: Crisis Financieras, Aproximaciones Heterodoxas, Liberalización Financiera Abstract As financial instability has once again come to the forefront of the world economy, the financial press has often pointed to Minsky’s financial fragility hypothesis to clarify the causes of the current crisis. However, while many elements of Minsky’s vision are indeed of relevance to the United States’ financialcrisis, a principle component of his hypothesis, the declining margin, or cushion of safety in financial transactions, has is in fact manifested itself in a different fashion than that proposed by Minsky. Under the traditional banking system, Minsky’s analysis states that in conditions of expansion, optimistic expectations of the ability to meet future obligations cause banks to lower margins ofsecurity. However, operating under the “originate and distribute” model of recent years, processes of credit evaluation were transferred from banks to ratings agencies. These too lowered their cushions of safety, not because of positive credit performances over time, but rather due to the mispricing of risk ingrained in the originate and distribute model. As such, while the current crisis has allthe attributes of a Ponzi financing scheme and threatens to turn into a fullscale debt deflation, it is not the result of a traditional endogenous Minsky process in which narrowing margins of safety lead to fragility. Kew Words: Financial Crises, Current Heterodox Approaches, Account Adjustment * Una primera versión de este trabajo apareció en Levy Public Policy Brief No. 93, con el título“Minsky’s Cushions of Safety: Systemic Risk and the Crisis in the U.S. Subprime Mortgage Market”. Traducción al español a cargo de Wesley Marshall y Eugenia Correa. ** Senior Scholar en el Levy Economics Institute of Bard College. Correo electrónico: jkregel@nyc.rr.com El autor agradece a Mario Tonveronachi, Andrew Cornford, Randall Wray y Rob Parenteau por los comentarios y sugerencias, sinresponsabilizarlos del resultado final.
∗
65
Análisis
No.1
Minsky regresa Muchos analistas han señalado la relevancia de la hipótesis de la fragilidad financiera de Hyman P. Minsky para entender la actual crisis del sistema financiero de los países desarrollados. Ciertamente, Minsky está nuevamente apareciendo en las páginas de los medios financieros tradicionales como Economist, el Wall Street...
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Usando el "Minsky’s Cushions of Safety” para Analizar la Crisis del Mercado Hipotecario en Estados Unidos∗
Jan Kregel**
Resumen Mientras la inestabilidad financiera ocupa nuevamente un lugar central en el debate de la economía mundial, la prensa financiera ha señalado la hipótesis de la fragilidad financiera de Minsky, para esclarecer las causas de la crisisactual. Sin embargo, aunque muchos elementos de la visión de Minsky son relevantes en la crisis financiera de Estados Unidos, un componente principal de su hipótesis, el declinante margen, o colchón de seguridad en las transacciones financieras, se ha manifestado en una forma distinta a la que propuso Minsky. En el sistema bancario tradicional, el análisis de Minsky propone que bajo condiciones deexpansión, las expectativas optimistas acerca de la habilidad de alcanzar obligaciones futuras causan que los bancos bajan sus márgenes de seguridad. Sin embargo, operando bajo el modelo de “originar y distribuir” de años recientes, los procesos de evaluación crediticia fueron transferidos de los bancos a las agencias calificadoras. Éstas también bajaron sus colchones de seguridad, pero no debidoal desempeño crediticio histórico, sino por la asignación errónea de precios en el modelo de originar y distribuir. Así, mientras la crisis actual tiene todos los atributos de una esquema Ponzi y amenaza con convertirse en un plena devaluación de deuda, no es el resultado del tradicional proceso endógeno de Minsky en el cual los reducidos márgenes de seguridad llevan a la fragilidad. PalabrasClave: Crisis Financieras, Aproximaciones Heterodoxas, Liberalización Financiera Abstract As financial instability has once again come to the forefront of the world economy, the financial press has often pointed to Minsky’s financial fragility hypothesis to clarify the causes of the current crisis. However, while many elements of Minsky’s vision are indeed of relevance to the United States’ financialcrisis, a principle component of his hypothesis, the declining margin, or cushion of safety in financial transactions, has is in fact manifested itself in a different fashion than that proposed by Minsky. Under the traditional banking system, Minsky’s analysis states that in conditions of expansion, optimistic expectations of the ability to meet future obligations cause banks to lower margins ofsecurity. However, operating under the “originate and distribute” model of recent years, processes of credit evaluation were transferred from banks to ratings agencies. These too lowered their cushions of safety, not because of positive credit performances over time, but rather due to the mispricing of risk ingrained in the originate and distribute model. As such, while the current crisis has allthe attributes of a Ponzi financing scheme and threatens to turn into a fullscale debt deflation, it is not the result of a traditional endogenous Minsky process in which narrowing margins of safety lead to fragility. Kew Words: Financial Crises, Current Heterodox Approaches, Account Adjustment * Una primera versión de este trabajo apareció en Levy Public Policy Brief No. 93, con el título“Minsky’s Cushions of Safety: Systemic Risk and the Crisis in the U.S. Subprime Mortgage Market”. Traducción al español a cargo de Wesley Marshall y Eugenia Correa. ** Senior Scholar en el Levy Economics Institute of Bard College. Correo electrónico: jkregel@nyc.rr.com El autor agradece a Mario Tonveronachi, Andrew Cornford, Randall Wray y Rob Parenteau por los comentarios y sugerencias, sinresponsabilizarlos del resultado final.
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Análisis
No.1
Minsky regresa Muchos analistas han señalado la relevancia de la hipótesis de la fragilidad financiera de Hyman P. Minsky para entender la actual crisis del sistema financiero de los países desarrollados. Ciertamente, Minsky está nuevamente apareciendo en las páginas de los medios financieros tradicionales como Economist, el Wall Street...
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