analisis financiero dinamico

CAPÍTULO 2
EL ANÁLISIS FINANCIERO DINÁMICO (DFA)

1. INTRODUCCIÓN

El Análisis Financiero Dinámico (Dynamic Financial Analysis o DFA1) es un término reciente, que está cobrando mucha importancia en el ámbito actuarial debido a
las recientes tendencias del entorno financiero, competitivo y regulador. Entre
éstas destacamos: la innovación de productos, el cambio en el mapa de riesgoderivado de cambios demográficos, sociales y políticos, el aumento de la rentabilidad exigida por el mercado, la intensificación de la competencia que reduce
márgenes de beneficio; las crisis de los mercados financieros derivadas del 11-S y
de la crisis de crédito internacional y, por último, los numerosos escándalos financieros producidos en los últimos años. Estos factores del entorno, unidos a laadopción de análisis similares en otras instituciones financieras y la mayor sofisticación tecnológica necesaria para acomodar las técnicas implícitas en DFA, han
puesto al día las técnicas avanzadas de gestión del riesgo. Otra fuerte motivación
ha sido la aprobación por parte de varias autoridades reguladoras del uso de modelos internos para el cálculo de los requerimientos de capital de lascompañías
aseguradoras, destacando especialmente la puesta en marcha de Solvencia II.
Entre las consideraciones que tienen en cuenta las autoridades de los distintos
países para la aprobación de tales, es que sean empleados en la compañía como
verdaderas herramientas de gestión del riesgo. Son precisamente estos ámbitos,
determinación del capital y gestión y medición del riesgo, donde tienen unamayor
aplicabilidad los modelos DFA.
Tradicionalmente, las compañías de seguros se han caracterizado por una división
funcional de las áreas financiera y actuarial. Esto dio lugar a dos visiones del negocio de seguro: la visión aseguradora y la visión financiera (Wang, 2002a). La
primera ve al seguro principalmente como una operación aseguradora de riesgos;
con los fondos recibidos se debenrealizar inversiones para obtener rentabilidades
bajas pero estables. El énfasis de la compañía está puesto en la gestión del pasivo. La visión financiera se centra en que las primas del seguro se cobran en un
momento previo a que las demandas sean pagadas, lo que genera una cantidad
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A veces, pero de forma menos frecuente, se pueden encontrar los términos Dynamic Financial ModelingAnalysis, Dynamic Financial Modeling o, en el caso de los modelos DFA de compañías reaseguradoras, Reinsurance Dynamic Financial Analysis.

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de fondos disponibles para invertir en una ampliagama de títulos. Es decir, la operación aseguradora es esencialmente crear un fondo de dinero para su inversión
poniéndose el énfasis en la gestión de los activos.
Dentro del enfoque tradicional, cada área funcional tomaba sus decisiones de
forma independiente; el análisis actuarial se realizaba en el lado asegurador sin
ninguna relación con el lado inversor de la compañía. Esta separaciónproporcionaba resultados aceptables en entornos financieros y actuariales estables, tal y
como ocurrió en la década de los 80, por lo que no había necesidad de un análisis
sofisticado. En la década de los 90 el entorno se volvió más complejo debido a
factores como: el aumento en la volatilidad de los mercados financieros (inflación,
tipos de interés y tipos de cambio), la competitividad crecienteen los mercados
aseguradores, la mayor internacionalización de las compañías, la creación de
conglomerados financieros y el desarrollo de nuevos productos.
Frente al análisis actuarial clásico en el cual diversos aspectos de una compañía
eran considerados aisladamente, la característica más importante de DFA es que
realiza un análisis integrado o holístico. Así, DFA modela las reacciones...