Analisis financiero

Valoración en principio, Valoración en práctica.

Partidarios a valorar invirtiendo como una disciplina de inversión, creen que los valores financieros, como todos los otros activos, tienen un valor intrínseco que puede ser determinado por análisis cuidadosos. Oportunidades para inversiones rentables aparecen cuando el actual precio de mercado de los valores se desvía considerablemente de estevalor intrínseco. La tarea esencial del exitoso valor inversionista es determinar el valor intrínseco con la suficiente precisión para tomar ventaja del mal precio del mercado. Hay métodos en abundancia para calcular el valor real de un activo, pero algunos funcionan mejor que otros. Este capítulo expone que los métodos pioneros por Graham y Dodd poseen ventajas prácticas importantes sobre lasalternativas usadas comúnmente. Por tanto, el éxito histórico de la aproximación del valor no ha sido un accidente.

El Presente Valor del Actual y Futuro Flujo de Fondos.

Hay un gran acuerdo en la teoría de que el valor intrínseco de alguna inversión de activos – un edificio de oficinas, una mina de oro, una compañía que vende provisiones en la esquina o provisiones en la Internet, en vínculogubernamental, o una parte de la reserva de General Motros – está determinado por el valor presente del flujo de fondos repartible que el activo suministra a su dueño. El valor presente esta propiamente calculado como la suma del flujo de fondos presente y futuro, juntos desembolso y recibo, con cada dólar del flujo de fondos futuro apropiadamente descontado para tener en cuenta el valor de tiempodel dinero. Los discípulos de Graham y Dodd aceptan el concepto y el cálculo del valor presente, como lo hacen otros investigadores fundamentales. Las técnicas son enseñadas en todas las escuelas de negocios para universitarios y graduandos. Las inversiones bancarias y los oficiales de corporaciones financieras las usan. Los gobiernos dependen de ellas para evaluar los cambios de proyectos, decapital potencial y otras inversiones. Las calculadoras están programadas para producir cifras de valor presente y las hojas de cálculo electrónicas tienen funciones financieras que harán el trabajo. El análisis del valor presente es ineludible. Pero lo que es verdad en teoría necesita no proporcionar un modelo apropiado para encontrar el valor intrínseco en la práctica real. (Quizá deberíamos decirque el valor en práctica del análisis del valor presente debería ser descontado.)

El camino estándar para calcular valores presentes, y por consiguiente, el valor intrínseco, es comenzar estimando el flujo de fondos relevante para los actuales y futuros años con una fecha razonable, quizá 10 años en el futuro. Entonces, uno selecciona (calcula) un ritmo para el costo del capital que esapropiado para la peligrosidad del activo en cuestión. Con estas dos cifras es posible calcular el valor presente de cada flujo de fondos anual; sumando lo que nos dan, el valor presente de todos los flujos de fondos de los años en cuestión.

La práctica tradicional para comercial con los flujos de fondos en el futuro remoto es surgir con lo que se llama un valor terminal. El valor terminal es siemprecalculado asumiendo que justo en el año 10 (o cualquier año es el último para el cual hemos hecho cálculos anuales de flujos de fondos) el flujo de fondos crece constantemente en un ritmo proporcional. Bajo esta suposición, el valor de esos flujos de fondos, mirando hacia delante desde el final del año 10, va a estar proyectado el flujo de fondos para el año 11 veces múltiple. Este múltiplo esigual a 11 dividido entre la diferencia entre el costo del capital y un ritmo de crecimiento. (Por ejemplo, si proyectamos un costo de capital de 10% y un ritmo de crecimiento de 5% al año, entonces el múltiplo es 1/[10% - 5%] = 20). Desde que nosotros no vayamos a ver el valor terminal hasta que veamos adelante del final del año 10, necesitamos descontar el valor terminal volviendo al presente....