Analisis Financiero

TELEFONICA DE ARGENTINA, NOVIEMBRE 2000 ©
© 2003, Jorge Grinberg

El 10 de noviembre de 2000 Esteban Lara, incorporado hacía cinco años como analista a una de las más importantes AFJP argentinas 1 y recientemente promovido a portfolio manager, estaba evaluando vender el remanente de las acciones de Telefónica de Argentina en la cartera de inversiones de dicha AFJP. En junio pasado, Estebanhabía recomendado aceptar la propuesta de OPA lanzada por la controlante Telefónica S.A. (ver ANEXOS, partes 1.1 y 2.1) para la mayor parte de las acciones, conservando sólo una pequeña porción de las mismas. La evolución de la acción de Telefónica de Argentina era preocupante: después de alcanzar un pico de 4,93 pesos el 21 de marzo pasado, había caído hasta 3,02 pesos (ver ANEXOS, parte 1.2). Estacaída podía explicarse parcialmente por los desempeños recientes del mercado de valores argentino, de la industria de telecomunicaciones a nivel global y por dificultades en la casa matriz. Por una parte, el mercado argentino comenzaba a mostrar los efectos combinados de una recesión, que había comenzado a mediados de 1998 y el crecimiento del riesgopaís, que había alcanzado un valor de 943 puntos(ver ANEXOS, parte 1.3). Por otra parte, los valores de la industria de telecomunicaciones habían llegado a un pico en marzo de 2000 y posteriormente no habían cesado de caer, en el marco de lo que se denominaba “el fin de la burbuja especulativa tecnológica” (ver ANEXOS, parte 1.4). Asimismo, la evolución de las acciones de Telefónica S.A. (España) fue severamente golpeada por la revelación de unescándalo bursátil que involucraba a su presidente, Juan Villalonga (ver ANEXOS, parte 2.3) . Telefónica de Argentina se había creado en 1991, a partir de la privatización del monopolio estatal de telecomunicaciones ENTEL. La red telefónica argentina se dividió en dos regiones geográficas: Norte y Sur 2. Telefónica de Argentina, con una fuerte participación de Telefónica S.A. (España), se hizocargo de la región Sur. La región Norte fue asignada a Telecom Argentina, que contaba entre sus accionistas principales a France Telecom (Francia) y STET (Italia). De acuerdo a las modalidades de la privatización, Telecom Argentina y Telefónica de Argentina contarían con el monopolio de la telefonía fija y larga distancia nacional e internacional en sus respectivas áreas geográficas hasta 1998,límite que fue prorrogado posteriormente hasta 2000. En los crecientes mercados de telefonía móvil, transporte de datos y acceso a Internet la regulación era menos estricta, lo que había redundado en mercados más competitivos. El concurso tecnológico de las empresas involucradas en la privatización fue fundamental para transformar redes telefónicas obsoletas, dotándolas con niveles de servicio que seacercaban a los existentes en los países más desarrollados. Antes de la privatización, la espera para obtener una nueva línea se podía medir en años y una
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Referencia al caso Telefónica de Argentina después del Tequila, escrito por el mismo autor en 1996. 2 La Ciudad de Buenos Aires también fue dividida en sectores Norte y Sur.

Telefónica de Argentina, Noviembre 2000

© 2003 JorgeGrinberg

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línea podía permanecer desconectada por desperfectos durante meses. Hacia septiembre de 2000, Telefónica había bajado los tiempos de espera respectivos a 10 días y 48 horas 3. La empresa había completado en 1998 la digitalización de la Región Sur; asimismo, en el período 1995-2000, había prácticamente duplicado la extensión de cableado con fibra óptica, hasta alcanzar los 15.700 Km. Lacontrapartida para los usuarios del sistema era un sistema tarifario que llevaba los costos de las telecomunicaciones a niveles considerablemente más altos que en mercados ya desregulados, como en los Estados Unidos. El crecimiento de la capacidad instalada en telefonía fija había sido sostenido (ver ANE XOS, parte 1.5), llegándose a una cobertura de 24,4 líneas fijas por 100 residentes en la...