Analisis foda

Volcan Compañía Minera S.A.A.
Rafael Romero rromeroz@bws.com.pe
Ventas Netas (en US$ MM) 179.3 157.9 149.6 158.5 229.8 Utilidad Neta (en US$ MM) 26.0 -10.2 -11.6 -6.9 22.6 PER /1 Común A Común B 12.7 8.6 -48.1 -6.6 -13.9 -3.2 -27.1 -19.1 -2435.2 -1985.0 Capitaliz. Burs. /1 (en US$ MM) 243.7 67.6 37.1 132.0 223.4 Cotización (US$.) /1 Común A Común B 0.40 0.27 0.60 0.08 0.20 0.05 0.23 0.16 0.340.28

VOLCAN BC1
Año 2000 2001 2002 2003 2004 p
/1

PER, Capitalización Bursátil y cotización al final de cada período. Para el 2004, cifras al 4 de junio

Precio Objetivo Común B : S/. 1.23 (sin regalía) y S/. 1.15 (con regalía)

Recomendación:

COMPRAR

Volcan Compañía Minera S.A.A. mostrará una interesante recuperación de su producción luego de un proceso de renegociación de suspasivos, principalmente con el sindicato de bancos liderados por West LB, y la obtención de nuevos créditos (Glencore International AG) que le permitirá afrontar sus problemas de capital de trabajo e inversiones. Por otro lado, la coyuntura actual de ciclos expansivos de precios internacionales de metales configura un panorama relativamente alentador para la compañía, de esta manera, y sobre la basede flujos de caja descontados establecemos nuestro valor objetivo para la acción común B en S/. 1.23, por encima de la cotización actual de la acción (S/. 0.97), por lo cual nuestra recomendación es de COMPRA. La reestructuración de sus pasivos (préstamos sindicado y de West LB) y la obtención de nuevo financiamiento Glencore (US$ 40 mill.) permitirá a la compañía hacer frente a sus obligacionesde corto plazo así como realizar las inversiones necesarias con el objeto de aumentar sus volúmenes de producción. La empresa proyecta aumentar su producción de concentrados para los próximos años luego de un periodo de caída de los mismos (en el 2003 la producción de finos de zinc pagables fue de 17 576 TM, 38% por debajo de lo esperado por la empresa) y retraso en las inversiones corrientes. Seproyecta una disminución de los costos operativos por unidad de la compañía. Por otro lado, Volcan implementará un programa de inversiones, orientado a la implementación de mejoras metalúrgicas, exploración local y regional, aumento de la productividad y optimización de los procesos productivos que se traducirá en menores costos, aumento de la producción de concentrados, de cubicación de reservasy recursos. Concentración de las ventas en el mercado interno, en el 2003 el 57.3% estuvieron dirigidas al mercado local. El 30.4% del total de producción de concentrados se vendió a Doe Run, un 23.7% se vendió localmente mediante traders, 3.2% se vendió a la Refinería de Cajamarquilla, y solo un 42.7% se exportó directamente. Cabe anotar que Doe Run cerrará desde el 2005 parte de su planta dezinc para combatir emisiones contaminantes, situación que se vería compensada por la suscripción de contratos comerciales entre Glencore International AG y Volcan para la compra de concentrados de zinc y plomo-plata entre los años 2004 y 2010, sin embargo se plantea aún la necesidad de búsqueda de nuevos clientes. Los efectos de la aplicación de regalías al sector reducirían el valor de la compañía ynuestro precio objetivo. Al simular los efectos de su aplicación con tasas que van de 1% hasta 3% sobre el valor de los concentrados como contraprestación por la explotación del recurso minero, nuestro precio objetivo se reduce en 7.0% pasando de S/. 1.23 por cada acción común B a S/. 1.15. .

08/07/2004

1. Introducción
230 210 190 170 150 130 110 90 Zinc Plata

Evolución precio spot demetales
(01 Nov 2002=100) Plomo Cobre

El presente reporte empresarial es una actualización de nuestra evaluación de Volcan Compañía Minera S.A.A.1, destacamos los principales cambios de los fundamentos que repercuten en el análisis financiero y en el resultado de la valorización. La recuperación internacional del precio de los metales asociado a un ciclo expansivo de las principales...