Analisis Grupo Exito

Octubre 5 de 2006

Análisis
empresarial:
Almacenes
Éxito
J ulio de 2008

Revisión precio objetivo
Los recientes cambios que se han producido en el sector de
comercio al por menor en Colombia han generado cambios en
nuestras proyecciones de mediano plazo de Almacenes Éxito. Por
este motivo revisamos nuestro precio objetivo de valoración de
17,234 pesos por acción a 16,845 pesos poracción.

Situación financiera (pág 2)
Al 31 de marzo de 2008 los activos de Almacenes Éxito ascendían
a 5.9 billones de pesos, 7% superiores a los de marzo de 2007 y
3.9% inferiores a los del cierre del año anterior. El pasivo de la
compañía se ubicó en 2.4 billones de pesos, cayendo 13% frente
a marzo de 2007 y 6% frente al cierre del año anterior.

P reparado por:
Jorge Andrés Cortés N.jorge.cortes@corficolombiana.com
Grupo de Investigaciones Económicas al final
de este documento
investigaciones@corficolombiana.com

Comportamiento de la acción (pág 3)
En el último año la acción de Almacenes Éxito ha caído cerca de
17% frente a un retroceso de 13% en el Índice General de la Bolsa
de Valores de Colombia. El mayor retroceso de las acciones de
Almacenes Éxito al compararlacon el IGBC obedece a la
expectativa que generó a comienzos del año pasado la integración
con Carulla Vivero y la OPA realizada por el Grupo Casino en los
primeros meses de 2007, lo cual condujo a que un año atrás el
precio de la acción de esta compañía alcanzará altos niveles de
valorización.

O tros informes:
P resentación-Colombia: comportamiento
macro y situación fiscal
( Versión eninglés)
( Junio 2008)

A nálisis em presarial Bancolombia
(Junio de 2008)

Valoración (pág 4)
Los activos operacionales de Almacenes Éxito se valoraron a
partir de la metodología de Flujo de Caja Libre Descontado. En
este ejercicio de valoración se proyectó el flujo de caja operacional
de la compañía consolidada (incluyendo la operación de Carulla
Vivero) para los próximos 10 años y sedescontó a una tasa que
incorpora el costo de capital y de la deuda.
Valor activos operacionales (COP millones)
Deuda neta (COP millones)
Interés minoritario (COP millones)
Valor patrimonial (COP millones)
Acciones en circulación
Precio objetivo

Informe de seguim iento ISA
( Mayo 2008)

5,676,766
775,258
123,677
4,777,831
283,627,168
16,845

Cálculos: Corficolombiana

1J ulio de 2008

SITUACIÓN FINANCIERA

La integración con Carulla Vivero en 2007 generó cambios importantes en la estructura financiera de Almacenes
Éxito que hacen que los estados financieros de 2006 no sean comparables con los del año pasado. En este sentido,
para entender los cambios más relevantes en la situación financiera de esta compañía es necesario revisar los
1
estados financierospro forma que consolidan la inversión en Carulla Vivero desde febrero de 2006.
Balance
Al 31 de marzo de 2008 los activos de Almacenes Éxito ascendían a 5.9 billones de pesos, 7% superiores a los de
marzo de 2007 y 3.9% inferiores a los del cierre del año anterior. El pasivo de la compañía se ubicó en 2.4 billones de
pesos, cayendo 13% frente a marzo de 2007 y 6% frente al cierre del añoanterior. Por su parte el patrimonio alcanzó
3.3 billones de pesos, aumentando 36% frente a marzo de 2007 y cayendo 2.3% respecto al cierre del año anterior.

Activo corriente
Activo fijo
Activo
Pasivo corriente
Pasivo no corriente
Pasivo
Interés minoritario
Patrimonio

Balance general consolidado (millones de pesos)
Mar-07
Dic-07
Mar-08
Var anual
1,605,573
1,866,694
1,604,637
0%3,916,824
4,282,662
4,304,852
10%
5,522,397
6,149,356
5,909,489
7%
1,581,070
1,369,113
1,210,910
-23%
1,271,122
1,270,877
1,269,945
0%
2,852,192
2,639,990
2,480,855
-13%
248,806
124,105
123,677
-50%
2,421,399
3,385,261
3,304,957
36%

Var trim
-14%
1%
-4%
-12%
0%
-6%
0%
-2%

Fuente: Almacenes Éxito

La caída del activo en el último trimestre está asociada...