Analisis Metallgesellschaft
Páginas: 8 (1768 palabras)
Publicado: 9 de diciembre de 2012
INTRODUCCIÓN
La Metallgesellschaft Corporation (MG) era la filial en los Estados Unidos de Metallgesellschaft AG, un conglomerado alemán compuesto por alrededor de 15 empresas, y participado en más del 65% por inversores institucionales, incluidos bancos entre los cuales se encontraban, el Deutsche Bank AG, el Dresdner Bank AG, Daimler-Benz, Allianz, y Kuwait Investment Authority. Aprincipios de los años 90, Metallgesellschaft AG era uno de los conglomerados industriales más grandes de Alemania, con unos ingresos por encima de los USD 10 billones. Sin embargo, en 1993 debido a una mala gestión del riesgo, la empresa perdió más de USD 1.5 billones, teniendo que ser declarada en quiebra y posteriormente restructurada.
En el año 1992, una de las divisiones más importantes de MG, MGRefining and Marketing Inc. (MGRM), comenzó a comercializar la venta de productos petrolíferos (gasolina, combustible diesel y combustible para calefacción) por medio de derivados, en contratos que duraban hasta 10 años a un precio fijo. Con esta estrategia comercial, permitían a sus clientes eliminar el riesgo derivado de un eventual incremento en el precio del petróleo, ya que ellos seguiríancomprando los productos al precio pactado en un principio (precio fijo) cada mes. Las contrapartidas en estos contratos de futuros fueron básicamente, proveedores minoristas de gasolina, grandes empresas industriales, y algunas entidades gubernamentales, los cuales a menudo se enfrentaban a crisis de liquidez y limitados márgenes cuando el precio del petróleo subía.
El precio del contrato estaríadeterminado por el precio en ese momento del futuro a los próximos 12 meses más un margen de entre 5 y 10 céntimos por galón (entre USD 3 y 5, por barril). De esta forma, si se había acordado un precio de venta de USD 10 para el barril de petróleo y el precio spot en el momento de ejercicio era de USD 15, MGRM debería vender ese barril al precio fijo de USD 10, por lo que estaría perdiendo USD 5 porcada barril. Para ello MGRM vendería forwards a largo plazo (entre 5 y 10 años) y cubriría estas posiciones comprando futuros a corto plazo pero renovándolos mes a mes (roll-over).
LA ESTRATEGIA DE COBERTURA
MGRM desarrolló 3 tipos de productos para sus clientes:
1. Firm-fixed: representaba alrededor del 67% de los contratos comercializados. Con este producto, el cliente acordaba unaentrega mensual fija de productos derivados del petróleo a un precio fijo. Se incluía una “cláusula de salida” que permitía al cliente terminar el contrato suscrito con MGRM si el precio del petróleo en el mercado de Futuros de Nueva York (NYMEX) con vencimiento mes próximo era superior al fijado en el contrato con MGRM, obligándose MGRM a pagar un 50% de esa diferencia. De esta forma el clientepodría liquidar el contrato con beneficios en una situación que requiriera dinero o simplemente no necesitara ya el suministro de productos petrolíferos contratado.
2. Firm-flexible: supuso el 30% del volumen total de contratos, los clientes tenían amplios derechos para establecer el calendario de entrega de hasta un 20% de sus necesidades en un año, además permanecía el compromiso
de unprecio fijo, así como el terminar el contrato antes del vencimiento si el precio del futuro al segundo mes superaba el precio acordado.
3. Guaranteed margin: este tipo de producto representaba un pequeño porcentaje del total contratado, y se caracterizaba en que MGRM se comprometía a realizar las entregas a un precio que aseguraba al cliente, un margen fijo relativo al precio de ventaofrecido por sus competidores geográficos.
Volume of Firm Fixed, Firm Flexible and Guaranteed Margin Contracts in Million barrels |
December 1992 | 43 |
July 1993 | 84 |
September 1993 | 154 |
December 1993 | 150 |
Source: Special Auditors Report |
Para cubrir MGRM su propia exposición a los riesgos que asumía y que no era otro que un precio del petróleo al alza decidió comprar...
La Metallgesellschaft Corporation (MG) era la filial en los Estados Unidos de Metallgesellschaft AG, un conglomerado alemán compuesto por alrededor de 15 empresas, y participado en más del 65% por inversores institucionales, incluidos bancos entre los cuales se encontraban, el Deutsche Bank AG, el Dresdner Bank AG, Daimler-Benz, Allianz, y Kuwait Investment Authority. Aprincipios de los años 90, Metallgesellschaft AG era uno de los conglomerados industriales más grandes de Alemania, con unos ingresos por encima de los USD 10 billones. Sin embargo, en 1993 debido a una mala gestión del riesgo, la empresa perdió más de USD 1.5 billones, teniendo que ser declarada en quiebra y posteriormente restructurada.
En el año 1992, una de las divisiones más importantes de MG, MGRefining and Marketing Inc. (MGRM), comenzó a comercializar la venta de productos petrolíferos (gasolina, combustible diesel y combustible para calefacción) por medio de derivados, en contratos que duraban hasta 10 años a un precio fijo. Con esta estrategia comercial, permitían a sus clientes eliminar el riesgo derivado de un eventual incremento en el precio del petróleo, ya que ellos seguiríancomprando los productos al precio pactado en un principio (precio fijo) cada mes. Las contrapartidas en estos contratos de futuros fueron básicamente, proveedores minoristas de gasolina, grandes empresas industriales, y algunas entidades gubernamentales, los cuales a menudo se enfrentaban a crisis de liquidez y limitados márgenes cuando el precio del petróleo subía.
El precio del contrato estaríadeterminado por el precio en ese momento del futuro a los próximos 12 meses más un margen de entre 5 y 10 céntimos por galón (entre USD 3 y 5, por barril). De esta forma, si se había acordado un precio de venta de USD 10 para el barril de petróleo y el precio spot en el momento de ejercicio era de USD 15, MGRM debería vender ese barril al precio fijo de USD 10, por lo que estaría perdiendo USD 5 porcada barril. Para ello MGRM vendería forwards a largo plazo (entre 5 y 10 años) y cubriría estas posiciones comprando futuros a corto plazo pero renovándolos mes a mes (roll-over).
LA ESTRATEGIA DE COBERTURA
MGRM desarrolló 3 tipos de productos para sus clientes:
1. Firm-fixed: representaba alrededor del 67% de los contratos comercializados. Con este producto, el cliente acordaba unaentrega mensual fija de productos derivados del petróleo a un precio fijo. Se incluía una “cláusula de salida” que permitía al cliente terminar el contrato suscrito con MGRM si el precio del petróleo en el mercado de Futuros de Nueva York (NYMEX) con vencimiento mes próximo era superior al fijado en el contrato con MGRM, obligándose MGRM a pagar un 50% de esa diferencia. De esta forma el clientepodría liquidar el contrato con beneficios en una situación que requiriera dinero o simplemente no necesitara ya el suministro de productos petrolíferos contratado.
2. Firm-flexible: supuso el 30% del volumen total de contratos, los clientes tenían amplios derechos para establecer el calendario de entrega de hasta un 20% de sus necesidades en un año, además permanecía el compromiso
de unprecio fijo, así como el terminar el contrato antes del vencimiento si el precio del futuro al segundo mes superaba el precio acordado.
3. Guaranteed margin: este tipo de producto representaba un pequeño porcentaje del total contratado, y se caracterizaba en que MGRM se comprometía a realizar las entregas a un precio que aseguraba al cliente, un margen fijo relativo al precio de ventaofrecido por sus competidores geográficos.
Volume of Firm Fixed, Firm Flexible and Guaranteed Margin Contracts in Million barrels |
December 1992 | 43 |
July 1993 | 84 |
September 1993 | 154 |
December 1993 | 150 |
Source: Special Auditors Report |
Para cubrir MGRM su propia exposición a los riesgos que asumía y que no era otro que un precio del petróleo al alza decidió comprar...
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