Analisis Organizacional -Alicorp

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Alimentos / Perú Informe Anual
Ratings
Tipo de Instrumento Acciones Rating Actual 1ª (pe)

Empresas

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp)
Mayo 2012
Rating Anterior 2ª (pe) Fecha Cambio 30/05/11

Fundamentos
Sólida capacidad de generación operativa y conservador nivel de apalancamiento financiero: La Empresa ha mostrado un crecimiento sostenido en elEBITDA en los últimos años (CAGR 2007-2011: 13.2%) en virtud de la mayor diversificación de productos y la mayor presencia en el extranjero acorde con su estrategia de crecimiento al 2015. Si bien AAI reconoce que la capacidad de generación es sensible a incrementos en el costo de los principales insumos de producción, lo que se reflejó en una reducción del margen EBITDA (de 15.2% en 2010 a 13.6%en 2011), se considera que la Empresa se encuentra en mejor posición para minimizar el impacto de un costo alto de inventarios frente a años anteriores. Desde el 2009 la Empresa muestra un conservador nivel de apalancamiento financiero (Deuda Financiera / EBITDA de 0.9x al cierre de 2011 y 0.7x si se considera la deuda neta de caja) y un EBITDA alto con respecto a sus obligaciones, de manera quemuestra una amplia holgura respecto a sus compromisos financieros de los próximos años, lo que se ha visto favorecido con la reperfilación de sus pasivos hacia el largo plazo, lo que corrobora el buen acceso al financiamiento bancario y en el mercado de capitales. Mejora en el mix de productos y mayor diversificación: Lo que se ha visto reflejado en la incorporación de líneas de negocio nodependientes de commodities y otras con mayor valor agregado, como también por la entrada a nuevos mercados a nivel regional en categorías diversificadas. Constante mejora y profesionalización en la gestión del riesgo de las materias primas y el logro de eficiencias operativas: La Empresa evalúa constantemente el proceso de compra de materias primas (en términos de volumen, cobertura, manejo deinventarios, coberturas, entre otros). Asimismo, en el 2011 mantuvo sus gastos operativos controlados, lo que le ha permitido mostrar una menor volatilidad en la rentabilidad en un escenario con altos costos de inventarios. Posición de liderazgo a nivel nacional y crecimiento en nuevos negocios: La calificación incorpora la posición de liderazgo de la Empresa a nivel nacional en casi todas sus líneas deproductos, lo que es apoyado por su amplia red de distribución en el mercado local. Destaca también la habilidad de la Compañía para adquirir empresas y poder generar, de manera relativamente rápida, sinergias y eficiencias en dichas adquisiciones sin incrementar significativamente el nivel de deuda. De igual modo, Alicorp ha logrado asegurar la distribución en las plazas del extranjero donde tienepresencia física (Argentina, Ecuador y Colombia, países en donde sus negocios se vienen expandiendo). Así, las ventas en el extranjero representaron el 24.6% de los ingresos en 2011, las mismas que se espera continúen incrementándose. La perspectiva se mantiene estable; sin embargo, ésta podría revisarse ante una mayor volatilidad de los flujos operativos y un mayor nivel de deuda financieraproducto de mayores inversiones o adquisiciones, que provoquen un deterioro considerable en los indicadores crediticios de Alicorp. Al respecto, la Empresa ha manifestado que el nivel de apalancamiento financiero se mantendría alrededor de 1.0x; no obstante, el mismo podría incrementarse, en caso se adquieran nuevas compañías, de acuerdo con la estrategia de crecimiento.

Bonos AA+ (pe) AA (pe)30/05/11 Corporativos Con información financiera auditada a diciembre 2011.

Perspectiva Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.) Ingresos EBITDA Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores líquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: Alicorp y Subsidiarias

Dic-11 4,256 578 242 511 111 0.9 0.7 14.5...