Analisis tecnico de herdez

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil

Reporte Trimestral
26 de Julio de 2012

HERDEZ

MANTENER
Precio Objetivo (2012 P$):
Rendimiento Potencial :
Precio Objetivo ADR :

Borran costos positivo desempeño en ingresos
Los resultados del 2T12 de Grupo Herdez a pesar del desempeño positivo en
ingresos mostraron debilidad en la parte operativa, e n línea con nuestras
e xpectativas ylas del consenso. A nivel neto las cifras fueron ligeramente
mejor a lo esperado. Durante el 2T12 los ingresos crecieron 16.0% a /a ,
derivado de un crecimiento de 6.9% en las ventas nacionales y de 67.5% en
las ventas de exportación . El crecimiento en ventas se vio deteriorado ante
un mayor incremen to en costos que derivó en una baja de 0.7% en la
utilidad de operación y en un avancemarginal en EBITDA de 3.0% a /a . Los
márgenes operativo y EBITDA de 250pb y 200pb respectivamente. A nivel
neto, la empresa reportó un alza de 5 .4%, mejor a lo esperado, una v ez q ue
la compa ñía registró un costo de P$9 millones comparado con los P$25
millones en el mismo periodo del año anterior.
Mejora consumo y apoyan precios ventas nacionales
Las ventas nacionales crecieron 6.9 a /a loanterior pese a las difíciles bases
de comparación, una vez que la semana Santa cayó durante el 2T11. La
mayor parte del crecimiento responde a la parte de precios que compensaron
la debilidad en volúmenes. P or su parte, los ingresos en Estados Unidos se
incrementaron 67.5% derivado de la incorporación de Fresherized Foods, así
como e l c recimiento orgá nico en las categorías de condimentos yaderezos,
a tún, vegetales y té. Consideramos que el mercado nacional deberá seguir
mostrando un sólido desempeño dadas las expectativas favorables en torno a
la recuperación del gasto de l as familias y en consecuencia e n el consumo.
F resherized y T ipo de cambio benefician ingresos internacionales
En Estados Unidos , Herdez r eportó un crecimiento de 67.5%, lo anterior
derivado de laincorporación d e Frezherized Foods com o al crecimiento
orgánico de las marcas. Adicionalmente, los resultados estuvieron
influenciados de la depreciación del 15.6% del peso que jugo a favor en los
ingresos en dólares respecto al mismo trimestre del año anterior.
Mayores costos pegan en m árgenes
El margen bruto durante el trimestre se contrajo 290pb, derivado del
incremento en los pre ciosde las materias primas, especialmente el aceite de
soya , y e l efecto de la devaluación del peso para los insumos denominados
e n dólares , así como g astos extraordinarios relacionados con proyectos de
ingeniería de determinados procesos de la cadena de suminis tro e
inversiones e n tecnologías de información. Los gastos de operación como
proporción d e las v enta s fueron de 20.5% unaligera disminución respecto al
mismo trimestre del año anterior . La utilidad de operación se ubicó sin
cambios con respecto al mismo trimestre del año anterior, el margen reportó
una contracción de 2 40pb a 14.5%, principalmente por la contracción en
margen bruto. El EBITDA reportó un incremento de 3.0% una contracción en
márgenes EBITDA de 200 a 15.6%
Subimos PO a P$33. 6 r eiteramos MANTENERC onsideramos que la debilidad op erativa que registraron las cifras del
trimestre ya se han incorporado en el precio de la acción. Estamo s mejorando
e l desempeño en volúmenes a 2012 a nivel nacional de 4.0% a 6.0%
relaciona do con mejor desempeño en e l consumo, adicionalmente
incorporamos para las operaciones en dólares un tipo de cambio para 2012
mayor (12.50e a 12.84). A c tualmente lacompañía co tiza a un m últiplo
FV/EBITDA U12m de 9.8x, lo que equivale a un premio de 14.5% sobre su
múltiplo FV/EBITDA promedio U12m de 8.5x . Reiteramos MANTENER e
incrementamos PO a $ 33.6 de $29.0. Lo anterior, asumiendo un crecimiento
e n EBITDA de 14.1% y un múltiplo FV/E BITDA a pagar de 9.8x (en línea con
e l promedio U12m).

CASA DE BOLSA
ASA

33.60
5.0%
N.D.

Marisol...