Anexo Tasa Costo Capital

Estimación del Costo de Capital en la
Telefonía Móvil Chilena

(Documento Confidencial)
Preparado para Atelmo por
Le Fort Economía y Finanzas (1)

Santiago, 26 de Julio de 2013

1

Proyecto desarrollado por Le Fort Economía y Finanzas con la participación de un equipo de
consultores dirigido por Guillermo Le Fort V. e integrado por Marco Morales, Fernando Mejido
y Margarita Le Fort V. José PabloCarvallo L. realizó una eficiente labor como ayudante de
investigación.

Índice
Pág.

1. Introducción ............................................................................................................. 7
2. Estimación Incondicional del Costo de Capital ...................................................... 9
2.1. Premio por riesgo de mercado: Lo que establece laley........................................ 10
2.2. Premio por riesgo basado en datos internacionales ............................................. 10
3. Estimación del Beta Condicional Estocástico ....................................................... 18
3.1.1.
Correlación Condicional Dinámica .............................................................. 19
3.1.2.
Correlación Condicional Dinámica Asimétrica............................................ 20
4. Estimación Econométrica de Betas Estocásticos: Telefónica Chile y Entel ......... 21
5. Betas Estocásticos y Variables Macroeconómicas ................................................ 24
6. Modelo Macroeconómico....................................................................................... 29
Construcción y Selección del Modelo VAR.................................................................... 30
6.1.1.
Variables endógenas: .................................................................................... 30
6.1.2.
Variables exógenas: ....................................................................................... 31
6.1.3.
Elección del Modelo...................................................................................... 33
6.2. Modelo Macroeconómico elegido .......................................................................... 34
6.2.1.
Bondad del ajuste y poder explicativo del modelo macroeconómico ........... 39
7. Simulación Estocástica de Variables Macroeconómicas ...................................... 40
7.1. Metodología........................................................................................................... 40
7.2. Simulación Estocástica de Variables Macroeconómicas Exógenas ...................... 42
7.3. Simulación Estocástica de Variables Macroeconómicas Endógenas ................... 43
8. Simulación Estocástica de Variables Financieras del Mercado de
Telefonía Móvil en Chile ........................................................................................ 47
8.1.MB: Modelo de Simulación para distintas definiciones de Beta ........................... 47
8.2. Modelo Costo de Capital Telefonía Móvil ............................................................. 61
9. Conclusión y Reflexiones Finales: Costo de Capital para Empresas de
Telefonía Móvil ...................................................................................................... 68
10.Apéndice Técnico I: Estimación del Modelo Macroeconómico ............................ 70
11. Referencias Bibliograficas ................................................................................... 103

26 de Julio 2013

Índice de Cuadros
Pág.
Tabla 1: Ecuación de Varianza Condicional para Premio por Riesgo de
Telefónica Chile
21
Tabla 2: Ecuación de Varianza Condicional para Premio porRiesgo de Entel 22
Tabla 3: Ecuación de Varianza Condicional para Premio por Riesgo del IGPA22
Tabla 4: Resultado de la Estimación del Beta de Telefónica Chile en función de
variables Macroeconómicas
25
Tabla 5: Resultado de la Estimación para el Beta de Entel Chile S.A. en función
de variables Macroeconómicas
26
Tabla 6: Resultados de la Estimación para el VIX
28
Tabla 7: Modelo Macroeconómico:...