Apalancamiento Financiero 1

Decisiones de
financiamiento

DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
• La principal decisión de financiación es la
determinación de la estructura financiera
de la empresa.
• Estructura financiera: es la proporción
entre pasivos y patrimonio que la empresa
utiliza para financiar sus activos.

DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
• Una empresa puede ser muy buen negocio
por que genera atractivas utilidadesoperativas, pero ser mal negocio para el
propietario por estar mal estructurada
financieramente.
• En toda empresa se identifican dos
estructuras: la operativa y la financiera.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

• Los gastos financieros
no tienen nada que ver
con la operación. Su
incurrencia se
relaciona con una
decisión que toman los
dueños: la decisión de
la estructura financiera.

• Algunos costosfinancieros pueden
ser imputables a la
gestión empresarial.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
• La rentabilidad esperada por
los propietarios determina el
costo de sus recursos
invertidos en la empresa, y
es para ésta un costo que
debe ser cubierto.

• Costo de capital: es el costo que a la
empresa le implica poseer activos y se
calcula como el costo promedio
ponderado de las diferentes fuentes que
éstautiliza para financiar sus activos.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
• El costo de financiarse con el crédito de
los proveedores es el costo de la
oportunidad que implica no tomar los
descuentos por pronto pago que éstos
ofrecen.
• El patrimonio es la fuente de financiación
más costosa para la empresa. Dicho
costo está representado por el costo de
oportunidad del propietario.

COSTO DEL
DINERO
WACCLa tasa de descuento de la firma

1

Esta
invertida a
cierta
rentabilidad

Se tiene el
Capital

Se tiene una
parte propia

COSTO DE
OPORTUNIDAD
Costo
del
Capital
Propio

3
Otra parte se
solicita por
préstamo

2

Costo
de
la
Deuda

COSTO
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)

No se tiene
el Capital
Se solicita
préstamo

COSTO DE
CAPITAL

TASA DE
DESCUENTO

La tasa de descuento de la firma
Estructura deCapital
ACTIVO

PASIVO

Créditos

COSTO DE LA
DEUDA

PATRIMONIO

Fondos de los
Inversionistas

Fondos
usados por la
firma

COSTO DE LOS
INVERSIONISTAS

COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA
FIRMA

Formas de cálculo del costo de la deuda
El efecto de los impuestos...
La empresa XY debe decidir si tomar un préstamo de $200 millones al
30% CM o aportar capital propio. Si la utilidad operativa es de $300
millones,el estado de resultado para cada una de los dos opciones es:
Estado de resultados Cia X Y
año 2003
Rubro
Utilidad antes de intereses e
impuestos

Sin financiación

Con Financiación

300

300

0

60

Utilidad antes de impuestos

300

240

Impuestos (35%)

105

84

Utilidad Neta

195

156

Gastos financieros

Formas de cálculo del costo de
la deuda
El efecto de los impuestos...
Estado de resultadosCia XY
año 2003
Rubro
Utilidad antes de intereses
e impuestos
Gastos financieros
Utilidad antes de
impuestos
Impuestos (35%)
Utilidad Neta

Con
Financiación

Sin financiación
300

300

0

60

300

240

105

84

Ahorro en impuestos: $21

105
195

84
156

Formas de cálculo del costo de
la deuda
El efecto de los impuestos...
En términos de tasas
•Costo deuda antes de impuestos (G)
G = 30%
•Costodeuda después de impuestos (Gd)
Gd = G * ( 1 - T )
Gd = 0.3 * (1 – 0.35)
Gd = 0.195 = 19.5%

En valores
Ahorro en impuestos (A)
A=G*T
A = 60 * 0.35
A = $21

Formas de cálculo del costo de la
deuda
• Supongamos la empresa XY con la siguiente estructura
financiera:
$

%
Participación

Costo anual
nominal

Ponderado

Cuentas por pagar
proveedores

150

15%

50%

7.5%

Préstamo bancario corto
plazo200

20%

30%

6.0%

Préstamo bancario largo
plazo

300

30%

36%

10.8%

Patrimonio

350

35%

48%

16.8%

Total Activos

1000

100%

Costo de K

41.1%

Fuente

Formas de cálculo del costo de la
deuda
Como los intereses son deducibles para efectos tributarios,
su costo nominal debe ser disminuido en el valor del
impuesto que la empresa ahorra, por el hecho de
efectuar el gasto:
• Costo de la...