Apalancamiento

APALANCAMIENTO OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

Preparado para efectos académicos por Carlos Reyes. Profesor Academia de Finanzas. Prohibida su reproducción sin autorización del autor. Revisado Febrero 2009.

Temas relacionados: Análisis financiero, planeación y estructura de capital Apalancamiento operativo: Es la sensibilidad que tiene el EBIT ante un cambio en el nivel de ventas dado unnivel de costos fijos. Apalancamiento financiero: Es la sensibilidad que tiene la utilidad ante un cambio en el EBIT dado un nivel de gastos fijos y en su caso de dividendos

operación (EBIT) ante un cambio en las ventas, dado un nivel de gastos fijos y variables, puede ser analizada mediante el grado apalancamiento operativo (GAO). Mientras que la sensibilidad en la utilidad neta ante un cambio deEBIT, dado un nivel fijo de gastos financieros, puede ser estudiado por medio del grado apalancamiento financiero (GAF). Ambos apalancamientos pueden ser comprendidos bajo lo que se conoce como grado apalancamiento total (GAT). El giro del negocio y las decisiones que se tomen respecto a la forma de realizar los gastos -fijos y variableses lo que determina el GAO. Por su parte, el nivel de tasasde interés y la elección de una estructura de capital (proporción de deuda y recursos propios) es lo determina el GAF. Para analizar el apalancamiento operativo es necesario conocer los gastos fijos y variables, con ello y mediante el estado de resultados se podría analizar las cuentas que están involucradas como se muestra en la figura 1

La sensibilidad en la utilidad de

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Estado de resultados simplificado + Apalancamiento operativo = Ventas Costos variables Utilidad bruta Gastos y costos Fijos

= = = =

EBIT Costo integral de financiamiento (CIF)
Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad después de impuestos Dividendos preferentes Utilidad para accionistas comunes Apalancamiento totalApalancamiento Financiero

Utilidad por acción (EPS)

Figura 1

I.

Apalancamiento operativo (GAO)

Debido a que el apalancamiento operativo responde a la pregunta acerca de ¿cuánto incrementa la utilidad operativa ante un incremento de ventas? Podemos definir este apalancamiento como:
Fórmula 1

O:
Fórmula 2

Si definimos el margen bruto como:

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Entonces:
Fórmula 3

Donde: Q P Cvu CF = = = = Unidades vendidas Precio de ventas Costo variables unitario Gastos y costos fijos

Ejemplo: Si quisiéramos calcular el GAO para los siguientes dos planes de unidades a vender: Plan 1 Q1 P Cvu CF = = = = 1,000 $10 $5 $2,500 Q2 P Cvu CF Plan 2
=

= = =

1,500 $10 $5 $2,500

1) Representamos el estado deresultados de la figura 1
1 2

(Cifras en miles) (+) (-) (=) (-) (=) Ventas Costos variables Utilidad bruta Gts. y Cts. fijos EBIT

Plan 1 10 5 5 2.5 2.5

Plan 2 15 7.5 7.5 2.5 5

50%

33%

100% 50%

Si usamos la fórmula 1 tomando como base el plan 1 entonces:

Y para el plan 2 sería:

1 2

Tomando como base el plan 1 Tomando como base el plan 2

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Si tomamos la fórmula 2 tomando como base el plan 1 tenemos que:

Y para el plan 2:

Por último si tomamos la fórmula 3 para el plan 1 tenemos que:

Y para el plan 2:

De acuerdo a lo anterior, dado un nivel de gastos fijos, podemos concluir que para cada nivel de ventas existe un GAO diferente. Entre más alto sea el GAO, mayor será lasensibilidad que tendrá el EBIT ante un incremento o decremento en las ventas. Un EBIT mayor provocado por un aumento en ventas, dado unos gastos fijos altos, también estará asociado con un mayor riesgo. Entre mayores sean los gastos fijos que tiene una empresa, mayor será la sensibilidad que tendrá el EBIT, por ello, ante un cambio positivo en ventas, el EBIT aumentará en mayor proporción que...