aplicacion

Capítulo 5

Factibilidad Técnica - Económica

5.4. Evaluación Económica

5.4.1 Flujo Neto de Efectivo

El flujo neto efectivo es la suma aritmética de los ingresos(+) y egresos(-) que se presentan al
mismo tiempo. La utilización de flujos netos en la toma de decisiones implica que el dinero
recibido o entregado tiene el mismo efecto sobre una decisión de inversión que el efecto quepueda tener la consideración separada de los ingresos y egresos totales de una inversión.
Notación:
FNt= Flujo neto efectivo para el período t
FNt0
Esta es la curva típica para flujos que comiencen con egreso y sean seguidos por una serie de
ingresos positivos. (e.g., función decreciente si i es creciente, corta una sola vez el eje
horizontal).
Es importante, por la posible variación de losresultados, la decisión que se toma al escoger la
tasa de descuento. Por ejemplo , con una tasa de corte del 10 % los tres flujos de fondos que
se expresan a continuación tienen idéntico VAN:

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Capítulo 5

Factibilidad Técnica - Económica

proyectos US$
AÑO
0
1
2
3
4
5

I
-18.000
5.600
5.600
5.600
5.600
5.600

II
-18.797
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000

III-16.446
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000

Sin embargo, con otras tasas de corte los proyectos tendrían distintos valores netos, según se
ve en el cuadro siguiente:

VAN de proyectos US$
Tasa de descuento
%
4
8
10
12
16
20

I
10.000
6.930
4.359
3.228
2.187
336
-1.253

II
11.203
7.565
4.546
3.228
2.019
-114
-1.928

III
8.554
6.162
4.131
3.228
2.390
888
4185.4.3 Tasa Interna de Retorno (TIR)

El criterio de la tasa interna de retorno (TIR) evalúa el proyecto en función de una única tasa
de rendimiento anual, en donde la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente
iguales a los desembolsos expresadas en moneda actual. Como señalan algunos expertos la
TIR "representa la tasa de interés más alta que un inversionista podría pagarsin perder dinero,
si todos los fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el préstamo
(principal e interés acumulado) se pagará con las entradas en efectivo de la inversión a medida
que se fuesen produciendo".

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Factibilidad Técnica - Económica

La tasa interna de retorno puede calcularse aplicando la siguiente ecuación:

n
∑(Yt-Et)/(1+r)t - I0 = 0

(@)

t=1

Comparando esta ecuación con la ecuación del VAN puede apreciarse que este criterio es
equivalente a hacer el VAN igual a cero y determinar la tasa que permite que el flujo
actualizado sea cero.
La tasa así calculada se compara con la tasa de costo de capital propio de la empresa. Si la
TIR es igual o mayor que esta, el proyecto debe aceptarse y si es menorrechazarse.
La consideración de aceptación de un proyecto cuyo TIR es igual a la tasa de costo de capital
se basa en los mismos aspectos que la tasa de aceptación de un proyecto cuyo VAN es cero.
Es decir, la tasa de costo de capital es una medida de rendimiento del inversionista que
asegura cubrir sus desembolsos de efectivo y su costo de oportunidad. Nótese que si el VAN
de un proyecto es cero,necesariamente su TIR será igual a la tasa de descuento empleada.
Las razones por las cuales se utiliza ampliamente este criterio son las siguientes:
1. El concepto de una tasa de rendimiento es siempre muy atractivo para los hombres de
empresas y para los bancos que suministran fondos para inversión;
2. Debido a las imperfecciones del mercado no se dispone de una tasa de interés sobre la cualPágina 6

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Factibilidad Técnica - Económica

exista consenso para usarla como una tasa de descuento y;
3. En casos de racionamiento de capital es útil para ayudar a elegir los proyectos que deben
llevarse a cabo.
Cuando se usa este criterio hay que comparar la tasa interna resultante con el costo de capital
relevante. El costo de capital relevante desde el punto de...