aplicaciones resueltas finanzas corporativas

Facultad de Economía y Negocios
Escuela de Ingeniería en Administración de Empresas
Concepción – Santiago – Viña del Mar

Aplicaciones resueltas
Semana 8
Finanzas corporativas
Profesor: René Sanjinés
I Responda las siguientes preguntas:
1. En un mercado de capitales perfecto, en la fecha ex dividendo el precio de la acción debe subir
exactamente en el monto del dividendo por accióndeclarado. Comente.
R: Falso, es lo contrario, el precio debe bajar exactamente en el monto del dividendo por acción declarado.
En la fecha antes de ex dividendo, la acción se transará con el dividendo, pero después deberá transarse sin el
dividendo. La razón es porque si el dividendo ya no es parte de la acción comprada, esto es, el flujo no será
percibido por el agente comprador de la acción,entonces este debe “descontarse” del precio de la acción
pagada. Todo es válido en un mercado de capitales perfecto con ausencia de impuestos y costos de
transacción.
2. En un mercado de capitales según M&M (61) una empresa en la actualidad genera una utilidad de
$10.000.000 y para el próximo año se tiene certeza de que la utilidad será la misma. La vida de la
empresa es de un año a partir dehoy y reparte el 100% de las utilidades en dividendos. El costo de
capital accionario de la empresa es del 17% y ésta se financia en un 100% capital. Actualmente el
número de acciones en circulación es de 1.000.000.
Se pide:
a) Calcular el valor de la acción.
R:
El dividendo por acción es: $10.000.000 / 1.000.000 = $10 el cual es el mismo hoy y en un año más. Si el
costo de capitalaccionario es del 17%, entonces el valor por acción es:

V  $10 
0

$10
 $18,55
(1  0,17)

b) Si la política de dividendos no fuera la que satisface al directorio y para remediarla se propone
aumentar hoy el pago de dividendos, a un monto de $15 por acción, financiando este incremento con
una nueva emisión de capital. Si los nuevos accionistas exigieran la misma tasa de costo de capital yun pago de dividendo al cabo de un año, ¿Cuál es el valor de la acción para los antiguos accionistas
de este cambio en la política de dividendos?
R:

1

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Concepción – Santiago – Viña del Mar

El pago de dividendos hoy será de $15 para los antiguos accionistas pero en un año más el dividendo por
acciónserá el que corresponda a las utilidades por acción menos el pago de dividendo a los nuevos
accionistas, incluido el retorno exigido a la inversión. Esto es, $10 - $5(1+0,17) = $4,15
Por lo tanto, el valor por acción para los nuevos accionistas es:
V  $15 
0

$4,15
 $18,55
(1  0,17)

c) Discuta los resultados obtenidos tanto en a) como en b)
R:
En un mercado de capitales perfecto, sinimpuestos y costos de transacción como lo plantean M&M (61), la
política de dividendos es irrelevante para efectos de alterar el valor de la empresa y de los accionistas. Este es
el caso, la nueva política de dividendos planteada por el directorio no afecta el valor por acción de los
antiguos accionistas, por tanto, para estos resulta irrelevante si reciben hoy y en un año más $10 por acción, oalternativamente $15 hoy y en un año $4,15.
3. La recompra de acciones será siempre preferida al pago de dividendos. Comente.
R: Falso, en un mercado de capitales perfecto, ambas alternativas serán igualmente preferidas por los
accionistas. Cuando esto no ocurra, la recompra de acciones podrá ser preferida por ejemplo, cuando el precio
de la acción este subvalorado, o el mayor pago de undividendo no pueda ser sostenido en los periodos
sucesivos. También puede haber incentivos de los administradores que tienen opciones Call sobre acciones de
la empresa, a recomprar acciones por el aumento en el precio que generan, y de esta forma aumentar el valor
de las opciones que poseen.
4. Las asimetrías de información entre Insiders y Outsiders pueden ser reducidas a través de una...