Apr05 66 Cap Mkts SP

abril 2005

No. 66

Una serie regular de notas destacando las lecciones recientes del programa operacional y analítico
de la Región de América Latina y el Caribe, del Banco Mundial.

¿HACIA DÓNDE VAN LOS MERCADOS DE
CAPITAL DE AMÉRICA LATINA?
Augusto de la Torre y Sergio Schmukler

A principios de los años noventa, los economistas y las
autoridades responsables de la política económica teníangrandes expectativas respecto del desarrollo de los mercados
internos de capital en las economías emergentes y en especial, en América Latina. Desafortunadamente, los resultados
a la fecha han sido desalentadores, puesto que los mercados
bursátiles y de bonos de sociedades anónimas se caracterizan
por la falta de liquidez y el acceso a ellos es segmentado en la
mayoría de los países de la regiónlatinoamericana. La deuda
se concentra en el extremo más corto del espectro de
vencimientos y en muchos países
ha tenido la tendencia de estar
expresada en moneda extranjera, lo
que la expone a riesgos cambiarios
y de vencimientos próximos. Por
otra parte, la deuda pública está
desplazando los mercados de
bonos de sociedades anónimas.
Cuando se consideran los múltiples
esfuerzos realizados hasta lafecha
para
mejorar
el
entorno
macroeconómico y reformar las
instituciones que, se pensaba,
permitirían impulsar el desarrollo
de los mercados internos de capital,
la situación en que se encuentran
en la actualidad nos parece
especialmente desalentadora y
significa que las autoridades responsables quedaran sin
pautas claras para modificar el temario de reformas. De
hecho, muchas de las autoridades noprevén un buen futuro
para estos mercados, en especial en el caso de los países más
pequeños.
“Whither Latin American Capital Markets?” (Hacia dónde
van los mercados de capital de América Latina), un estudio
publicado en junio de 2004 por la oficina de la Región de
América Latina y el Caribe del Banco Mundial, analiza la

situación y las perspectivas para el desarrollo de los
mercados de capitalen América Latina y también examina la
evolución de los mercados de valores en la región, las
reformas respectivas y los factores que impulsan su
crecimiento. Cabe destacar que el estudio analiza no sólo la
actividad de los mercados nacionales, sino que además
examina las tendencias mundiales, la participación de los
países en desarrollo en esos mercados y las interacciones y
los circuitos deinformación entre mercados locales e
internacionales.

Evolución y globalización de
los mercados de capital
El panorama financiero mundial ha
experimentado grandes cambios
durante los últimos treinta años. A
partir de principios de los años
setenta, tanto la profundidad como
la
diversidad
financiera
aumentaron enormemente en las
mayores economías desarrolladas,
alcanzando su máxima prosperidad
durantelos años noventa. La
intermediación
financiera
se
expandió a una velocidad notable y
el espectro de instrumentos y
servicios financieros alcanzó
dimensiones nunca antes vistas. Estos avances estuvieron
acompañados de una mayor integración financiera entre las
naciones.
Aunque los mercados de valores en el mundo en desarrollo
también crecieron, la mayor parte de este crecimiento y de laglobalización de los últimos 25 años estuvo concentrada en
los centros financieros mundiales y en los países
industrializados. No obstante, los mercados emergentes
también se insertaron a estas tendencias globales y atrajeron

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parte del capital que quedaba disponible en los mercados
internacionales, además de implementar reformas para
incentivar sus mercados internos de capital. Sin embargo, losresultados fueron diversos y grandes diferencias entre una
región y otra.
En general, el fuerte crecimiento de los movimientos de
capital durante los años noventa se caracterizó por un cambio
en la composición de las afluencias hacia las economías
emergentes: la porción de los movimientos oficiales se redujo
a menos de la mitad y los movimientos de capital privado se
convirtieron en la mayor fuente de...