Arbitraje financiero

u q Ingeniería financiera

EL ARBITRAJE FINANCIERO
Ganancias sin riesgo asociado

Jaime Pozuelo Monfort
Ingeniero de Telecomunicación pozuelo@haas.berkeley.edu

uno palabra arbiA más detantaslapasioneselsustraje le hará recordar deporte rey que pira entre aficionados. En cualquier caso y por sorprendente que parezca, el arbitraje debe una de sus acepciones al mundo financiero. Uno de losparadigmas de los mercados financieros es la eficiencia. Un mercado financiero se considera eficiente si los precios de los activos que en él se negocian reflejan en todo momento cualquier información disponible de origen público o privado. En un mercado considerado eficiente no hay cabida para la información privilegiada o para activos valorados por encima o por debajo de su precio real. En estalínea de razonamiento el lector podrá observar que esta concepción de eficiencia supone una aspiración máxima en todo mercado que no siempre se cumple. En un segundo nivel de importancia debemos hablar de la liquidez de un mercado. La liquidez de un mercado refleja la facilidad con la que un inversor puede deshacer sus posiciones en un determinado activo, es decir, la facilidad con la que puedevender una acción comprada previamente, sin tener que hacer una concesión en precio excesivamente importante. En un mercado líquido un determinado acti-

vo se negocia con volumen notorio, y las fuerzas de oferta y demanda confluyen estableciendo un precio medio o precio de cotización. Otro modo de medir la liquidez de un mercado es observar la diferencia entre los precios de compra y venta de undeterminado activo, cuya diferencia recibe la denominación de spread. Una diferencia pequeña entre precio de oferta y demanda refleja que un número alto de inversores está vendiendo o comprando el activo. ¿Por qué deberían ser relevantes los conceptos de eficiencia y liquidez a la hora de discutir el arbitraje? Veremos con posterioridad que en un mercado eficiente y líquido el arbitraje tiende acaracterizarse por su escasez. DEFINICIONES PREVIAS Una de las formas más simples de arbitrar un mercado implica tomar posiciones de compra y venta en un mismo activo aprovechando una diferencia en precios. Aparentemente parece imposible poder comprar y vender a la vez por ejemplo una acción que cotice en bolsa obteniendo de este modo un beneficio inmediato. Sin embargo sí que es factible y ellector entenderá en breve el funcionamiento de dicho

mecanismo. Previamente introducimos conceptos que se antojan fundamentales. – Un inversor adopta una posición larga cuando compra un activo financiero, sea acción, opción o futuro. – Un inversor adopta una inversión corta cuando vende un activo financiero. Es importante observar que no es necesario disponer del activo que se pretende venderpuesto que se puede pedir prestado y devolver más adelante. Un inversor que deseara vender corto un activo podría pedirlo prestado y restituirlo en una fecha futura. – Un determinado activo tal como un futuro o una opción puede replicarse alternativamente sin necesidad de adquirir el futuro u opción en cuestión. Una estrategia de replica implica crear una cartera que cueste lo mismo en el momentopresente y reciba los mismos pagos en el momento futuro que el activo que se quiere replicar. LOS FUTUROS FINANCIEROS Supongamos en esta línea de argumentación que deseamos replicar un futuro. Recordaremos que un futuro es un contrato entre com-  

2004

BIT 146 AGO.-SEP. 63

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prador y vendedor por el cual el comprador de futuro se compromete a comprar a un preciofijado de antemano un activo denominado activo subyacente en una fecha futura. Por otro lado el vendedor se compromete a vender el activo a un precio determinado con antelación. Los futuros son activos muy utilizados en la gestión de riesgo financiero. Ante la incertidumbre de subida o bajada en los tipos de interés, y más en concreto en el tipo de cambio euro dólar, un inversor podría plantearse...