Arbitraje Y Opciones

Curso: Opciones y Futuros
Sesión #1: Mercados de Futuros

Garay (2012), Hull (2005 y 2009)

1

Maneras como los derivados son empleados
• Para cubrir riesgos • Para hacer apuestas con respecto a la dirección esperada del mercado • Para obtener una ganancia por arbitraje • Para cambiar la naturaleza de un pasivo • Para cambiar la naturaleza de una inversión sin incurrir en los costos devender una cartera y comprar otra

Garay (2012), Hull (2005 y 2009)

2

Tipos de Negociadores • Cubridores o
protectores (Hedgers) • Especuladores • Arbitrajistas Algunas de las grandes pérdidas con instrumentos derivados han ocurrido debido a que las personas cuya labor era la de cubrir riesgo actuaron como especualdores
Garay (2012), Hull (2005 y 2009) 3

Ejemplos de Cobertura
• Unaempresa de EEUU piensa pagar £1 millón por importaciones provenientes de Inglaterra en 6 meses y decide cubrir el riesgo cambiario entrando en una posición larga en un contrato forward. • Un inversionista posee 500 acciones de IBM las cuales tienen un valor de $102 por acción. Un contrato de opciones de venta (put) a dos meses con precio de ejecución o ejercicio de $100 cuesta $4. El inversionistadecide cubrir el riesgo comprando 5 contratos

Garay (2012), Hull (2005 y 2009)

4

¿Por Qué Cubrir el Riesgo?
Las empresas, en particular las empresas multinacionales, generan una serie de flujos de caja que son sensibles a cambios en: tipos de cambio, tasas de interés y precios de las materias primas, entre otros. La gerencia de riesgo es un área relativamente reciente de las finanzasque se encarga de estudiar estos tres tipos de riesgo, así como también de analizar las herramientas disponibles para manejar estas fuentes de incertidumbre, Entre estas herramientas, las más importantes son las constituidas por los productos derivados.
Garay (2012), Hull (2005 y 2009) 5

Costos de la tensión financiera y consecuencias de la cobertura del riesgo
• La cobertura del riesgopuede:
– Incrementar los flujos de caja esperados de la corporación al reducir los costos de la tensión financiera – Reducir los rendimientos requeridos por los acreedores de la empresa y, por lo tanto, el costo de capital global de la empresa – Incrementar el valor de las acciones de la empresa siempre y cuando el incremento en el valor total de la empresa sea mayor que el valor transferido a ladeuda como resultado de la reducción en el riesgo

Garay (2012), Hull (2005 y 2009)

6

Cobertura de Riesgo y Flujos de Caja Esperados de la Empresa
Riesgo cubierto

Riesgo sin cubrir

E(FC)
Garay (2012), Hull (2005 y 2009) 7

Contratos Forward
• Un contrato forward es un acuerdo de comprar o vender un activo a un cierto período de tiempo en el futuro y por un cierto precio(el preciode entrega o delivery) • Un contrato forward puede ser comparado con un contrato spot, el cual es un acuerdo de comprar o vender un activo inmediatamente

Garay (2012), Hull (2005 y 2009)

8

Funcionamiento del Contrato Forward
• El contrato es un acuerdo over-the-counter (OTC) entre 2 companías • El precio de entrega es usualmente escogido de manera que el valor inicial del contrato esigual a cero • Cuando el contrato es negociado por primera vez no existe cambio de dinero entre las partes. El contrato es cerrado (settled) cuando el mismo madura
Garay (2012), Hull (2005 y 2009) 9

El Precio de un Contrato Forward
• El precio forward de un contrato es el precio de entrega aplicable al contrato si el mismo fuese negociado hoy (i.e., es el precio de entrega para el cual elvalor del contrato sería cero) • El precio forward puede ser diferente para contratos que cuenten con períodos de madurez diferentes

Garay (2012), Hull (2005 y 2009)

10

Terminología
• La parte que se ha comprometido a comprar se encuentra en una posición larga (long position) • La parte que se ha comprometido a vender se encuentra en una posición corta (short position)

Garay (2012),...