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Publicado: Sábado 26 de mayo del 2012


La inverosímil preocupación por el rebote cambiario

En realidad, para ser consecuente, debió decir, «Me preocupa el fuerte rebote del dólar más que la apreciación del sol que yo estímulo y tolero». Velarde ha hecho, sin duda, una increíble confesión de parte. Es verdad que la apreciación del sol se debe al debilitamiento del dólar a nivel global, a lapolítica devaluatoria del Banco Central norteamericano, al recurrente superávit comercial de nuestro país y al creciente influjo de capitales por razones especulativas (ver mi artículo del 12-05-2012); pero, también se debe a las tímidas intervenciones esterilizadas del Banco Central en el mercado cambiario que no frenan la recurrente caída del tipo de cambio.

MAL DE MUCHOS, CONSUELO DE TONTOSVelarde prefirió irse al FLAR, para no acompañar la reforma de las políticas monetaria y cambiaria de los años 2002-2003. Discrepaba de sus pro-motores, los otros directores del Banco Central de ese entonces. Parte de la reforma fue la incorporación de la regla de intervenciones esterilizadas del Banco Central con el objetivo de atenuar las fluctuaciones del tipo de cambio o impedirdepreciaciones o apreciaciones significativas. Velarde retorna como presidente del Banco Central, nombrado por García, para gestionar reglas de política monetaria y cambiaria que no promovió ni hubiera promovido, y después fue ratificado en el cargo nada menos que por Ollanta Humala. 

Ni a él ni a Castilla le importa que la apreciación del sol conspire contra el crecimiento económico. La apreciaciónaumenta los costos en dólares de las empresas exportadoras de productos no tradicionales y abarata los productos manufacturados importados. Estos efectos negativos de la apreciación sobre la producción nacional no-primaria exportable, son agravados por el actual entorno de crisis internacional.

Velarde dice que la “apreciación este año –es decir, en los tres o cuatro meses anteriores-- ha sido másbien lenta en comparación con otros mercados, como el Chileno o el Colombiano”. Pero no dice que en los cerca de diez meses que lleva de ratificado por Humala, ha permitido que los tipos de cambio reales, multilateral y bilateral, caigan en 7.7% y 4.8%, respectivamente; y que en los cinco años y diez meses de su gestión ha dejado que los tipos de cambio reales, multilateral y bilateral, caigan en14.4% y 23.5%, respectivamente. 
Por lo demás, es un consuelo de tontos constatar que otras monedas se han apreciado más que la nuestra respecto del dólar. Pues, lo que importa saber es si nuestros tipos de cambio reales con los países que él menciona (Chile y Colombia, por ejemplo) han bajado o han subido. Velarde no proporciona esta información. Lo curioso, sin embargo, es que la producciónmanufacturera que exportamos a nuestros vecinos, se ha reducido notablemente en el primer trimestre del año, según el INEI (ver mi artículo del 19-05-2012).

EL REBOTE DEL DÓLAR NO ES INDEPENDIENTE DE LA APRECIACIÓN DEL SOL
Julio Velarde acaba de explicitar una política cambiaria consistente con la política devaluatoria del Banco Central norteamericano, al decirnos que «no le preocupa la apreciaciónde nuestra moneda». ¿Puede la política explícita de dejar que se siga apreciando el sol, dar lugar a una apuesta contra el Banco Central que termine generando una fuerte y abrupta depreciación de la moneda? No es difícil imaginar la respuesta del actual presidente del Banco Central. Él dice «No nos preocupa la apreciación ahora sino un fuerte rebote (del dólar) más adelante». Lo que no entiendeVelarde es que la magnitud del rebote de dólar «más adelante»,está en relación directa a la magnitud de la apreciación de nuestra moneda ahora. Cuanto mayor es esta apreciación, mayor es la devaluación esperada. Por lo tanto, si le preocupa esta devaluación (de «más adelante»), le debe preocupar la apreciación ahora. 

Así como cree que el instrumento más adecuado para combatir la inflación es...