Asia

Páginas: 56 (13970 palabras) Publicado: 6 de septiembre de 2015
NÚM. 116, JULIO-AGOSTO DE 2001, PP. 41-66.

CRISIS Y RECUPERACIÓN
EN ASIA

OCTAVIANO CANUTO*
Resumen
La crisis financiera asiática de
1997-1998 resultó sorprendente no
sólo por el alcance mundial de sus
consecuencias, sino porque ocurrió
en una región que poco antes se
consideraba como referencia
mundial en términos de crecimiento
económico rápido y sustentado. La
sorpresa fue mayor porque, ensu
epicentro, se encontró Corea del
Sur, ejemplo del mayor upgrading
de la periferia en relación con el
núcleo de las economías
desarrolladas. El presente texto
aborda la experiencia de crisis y
recuperación de cinco economías
asiáticas (Corea del Sur, Tailandia,
Indonesia, Malasia y Filipinas) con el
fin de encontrar sus rasgos comunes
y sus diferencias. El objetivo es
mostrar cómo la combinaciónde los
enfoques del “riesgo moral” y del
“pánico financiero” –resumidos
en la sección 4– es necesaria para
la comprensión de la crisis, y de
varios aspectos de la misma.
Clasificación JEL: F 310; F400;
E650.
Recibido: 3 de julio de 2001.
Enviado a dictamen: 17 de julio
de 2001.
Aceptado: 28 de agosto
de 2001.

En la primera sección se describen los rasgos iniciales de la crisis y se resaltanaspectos comunes y diferencias en las “crisis gemelas” (cambiaria y financiera) en
las cinco economías. Se sugiere que algunos indicadores de vulnerabilidad financiera
–tanto el nivel de endeudamiento y de otorgamiento de crédito con relación al PIB,
como la proporción entre la deuda externa de corto plazo y las reservas– ya indicaban
la profundidad y el carácter contagioso de la crisis en todos loscasos. Adicionalmente
se muestra cómo, a diferencia de otras crisis en economías emergentes, los
fundamentos macroeconómicos no pueden erigirse como su causa y se destaca
asimismo la insuficiencia de literatura sobre las crisis cambiarias en economías no
desarrolladas.
La segunda sección se centra en los flujos de capital hacia las economías emergentes,
particularmente en Asia, y aunque laimportancia de este tema se señala en la sección
previa, en ésta se pueden encontrar características comunes y distintas entre las
cinco economías asiáticas, así como entre las demás economías emergentes.
En tercer término se destacan algunos choques externos de las economías asiáticas
ocurridos antes del de 1997-1998, cuyo papel asimismo se destaca. Tales choques
afectan –y acentúan– las estructurasfinancieras vulnerables que se estudian en la
primera sección.
En seguida, en la sección 4, se presentan los elementos básicos de interpretación de la
crisis financiera asiática más utilizados por sus intérpretes. Se delinean dos referencias
básicas –sobre el tratado del “riesgo moral” y la interpretación de la “crisis de liquidez
autorrealizada” o del “pánico financiero”– así como sus implicaciones entérminos de
recomendación política.

* Profesor del Instituto de Economía de la Universidad Estadual de Campinas, Brasil ( UNICAMP ),
Una versión anterior del texto fue presentada en el Seminario sobre Corea organizado
por el IPIR en el Hotel Le Meridien, Río de Janeiro, en octubre de 2000. El autor agradece a los participantes del
seminario, así como a André MoreiraCunha por los comentarios sobre el trabajo. Artículo traducido del portugués
por Anjanette Deyanira Zebadúa Soto.

página 41

NÚM. 116, JULIO-AGOSTO DE 2001, PP. 41-66.

Se pretende hacer evidente que las características de las
economías asiáticas en crisis pueden entenderse como
resultado de la presencia simultánea de los determinantes
apuntados por las dos interpretaciones mencionadasanteriormente. Por un lado, la vulnerabilidad financiera
y la susceptibilidad ante situaciones de falta de liquidez
(en grados distintos) en las cinco economías, disminuyeron
la disposición de los agentes nacionales a elevar su exposición ante riesgos de liquidez, de maduración (maturity
mismatch), y/o de denominación monetaria (currency mismatch). Por otro lado, tal disposición no puede comprenderse sin...
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