Auditoria

OPINIÓN
3:50 p.m.LUNES 28 DE MAYO DEL 2012
 Recursos externos y tipo de cambio
La inversión extranjera equilibra los tipos de cambio reales en niveles más bajos y se ha producido cierta apreciación real, restando competitividad a los exportadores
Es importante la planificación cuidadosa de los flujos de deuda externa, particularmente aquellos que no vienen ligados a importaciones demaquinaria y equipo
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CINDE confirmó la semana pasada que el país atraerá $2.250 millones de inversión extranjera en el 2012. En principio, la noticia debe ser recibida con júbilo, al igual que otras similares que aumentan la oferta de divisas, como el endeudamiento externo en sustitución del interno y demás flujos de capital. Pero todos podrían presionar el tipo de cambio a labaja. Como dicen los economistas anglosajones, recibir demasiado de una buena variable podría convertirse en algo inconveniente.
Nuestro mercado cambiario ha experimentado importantes variaciones de carácter estructural en los últimos años. Atrás quedaron los tiempos en que las divisas provenientes del café y el banano influían en el equilibrio del mercado, y el tipo de cambio lo ajustaba elBanco Central de conformidad con los diferenciales de inflación. Ahora, tanto la oferta como la demanda de divisas se han diversificado, y el tipo de cambio ya no lo fija enteramente el Banco Centra. El mercado desempeña un papel cada vez más importante. Y ahí es donde cobran importancia los flujos externos no convencionales.
Las cuentas de la balanza de pagos reflejan esa paradoja. El volumen deexportaciones de bienes y servicios ha crecido significativamente (16%), pero las importaciones de materias primas, bienes de capital y productos terminados lo han hecho a tasas aún más elevadas. El déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos representa alrededor del 5,5% del PIB. Y, sin embargo, el tipo de cambio ha permanecido relativamente estable después de un período de apreciación,alrededor de quinientos colones por dólar (compra). ¿Cuál es la razón?
La respuesta, indudablemente, está ligada a las entradas de capital, que han venido creciendo aceleradamente según ilustramos la semana pasada, de $1.346 millones en 2009 hasta $2.250 millones en 2012. En todos esos años el país ha tenido déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos que, grosso modo, reflejan los excesosde gastos públicos y privados sobre los recursos reales. Desde ese punto de vista, la inversión extranjera directa ha cumplido un papel muy importante: permitir consumir más con menores recursos, contribuir al valor agregado del producto interno bruto (PIB) y generar fuentes de empleo.
Sin embargo, a pesar de que la inflación interna siempre ha sido más elevada que la internacional, ynormalmente debería ajustarse el tipo de cambio por el diferencial de la inflación, la inversión extranjera ha permitido equilibrar los tipos de cambio real en niveles más bajos y se ha producido cierta apreciación real. Eso les ha venido restando competitividad a los exportadores, incluyendo el turismo, que solo ha sido parcialmente compensada por la menor inflación producto de la liberalización cambiaria.Y aquí es donde entra en juego la conveniencia de planificar muy bien la estrategia de atracción de flujos externos.
Los flujos de capital extranjero se clasifican tradicionalmente en tres tipos distintos: inversión extranjera directa; endeudamiento externo (público y privado); y flujos de portafolio conocidos también como “capital golondrina”, porque vuelan de un lugar a otro atraídos por lasdiferencias en las tasas de interés (arbitraje) y las expectativas de devaluación. La inversión extranjera directa es la más beneficiosa y responde a una serie de factores propios de la economía privada, incluyendo las oportunidades de inversión, rentabilidad relativa del capital, estabilidad política, calificación de la mano de obra, y otros de carácter financiero, como los incentivos fiscales....