auxiliar

PAUTA AUXILIAR Nº8
Nº8
IN56A – 2
26 de Mayo de
262008
Mayo
26 2008
de Mayo de
26
dede
Mayo
de 2008de 2008
PAUTA AUXILIAR Nº8

PROBLEMA Nº1
Una empresa actualmente sin deuda con un β de1,5 ha estimado que su costo de capital es de 16.5%. Por otro
lado la empresa enfrenta una estructura impositiva de 40%, y el precio de la acción es actualmente de $20. La
empresa desea estimar elcosto de capital para niveles de endeudamiento, D/(D+E), de 30%, 60% y 90%. Su
investigación ha determinado los siguientes niveles de rating financiero:
Rating
AAA
BBB
CCC
D

D/(D+E)
0%
30%60%
90%

Tasa de Interés
7%
9%
15%
20%

La tasa libre de riesgo equivale al 6%.
a) Si la empresa recompra acciones con deuda de manera de alcanzar diferentes niveles de
endeudamiento,determine los Betas estimados de la acción para niveles de endeudamiento. decir
D/(D+E)) de 30%, 60%, y 90%.
Para calcular los betas apalancados (levered) usamos la siguiente relación:
‫ܦ‬
ߚ௅ ൌ ߚ௎ ‫ڄ‬൬1 ൅ ሺ1 െ ‫ݐ‬ሻ ‫ ڄ‬൰
‫ܧ‬

Si usamos que la tasa de impuesto corresponde al 40% y que ߚ௎ ൌ 1,5:
D/(D+E)
30%
60%
90%

D/E
0,4286
1,5
9

ߚ௅

1,886
2,85
9,6

b) Determine los WACC paralos diferentes niveles de endeudamiento (30%, 60%, y 90%).

ܹ‫ ܥܥܣ‬ൌ ‫ݎ‬஽ ‫ڄ‬

‫ܦ‬
‫ܧ‬
‫ ڄ‬ሺ1 െ ‫ݐ‬ሻ ൅ ‫ݎ‬ா ‫ڄ‬
‫ܦ‬൅‫ܧ‬
‫ܦ‬൅‫ܧ‬

Los valores para cada nivel de deuda de ‫ݎ‬஽ se deducen de latasa de interés detallada en el enunciado del
problema.

Para obtener ‫ݎ‬ா podemos usar CAPM, teniendo en cuenta que el beta a utilizar corresponde al que “ven los
accionistas”, es decir, el betaapalancado:
‫ݎ‬ா ൌ ‫ݎ‬௙ ൅ ߚ௅ ‫ ڄ‬ሺ‫ݎ‬௠ െ ‫ݎ‬௙ ሻ
Como no conocemos el retorno esperado del mercado podemos usar que el costo de capital sin deuda
equivale a 16,5%. Esto es equivalente a decir que:16,5% ൌ ‫ݎ‬௙ ൅ ߚ௎ ‫ ڄ‬൫‫ݎ‬௠ െ ‫ݎ‬௙ ൯ ՜ ‫ݎ‬௠ െ ‫ݎ‬௙ ൌ
Luego se tiene que:

16,5% െ 6%
ൌ 7%
1,5

‫ݎ‬ா ൌ 6% ൅ ߚ௅ ‫ ڄ‬7%

Para cada nivel de deuda se tiene lo siguiente (usando ‫ݎ‬஽ según...