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CLM.ECONOMÍA, Nº 10, Primer Semestre de 2007. Págs. 287-310

Análisis de la globalización de los mercados financieros con especial referencia a la evolución reciente de la correlación entre ellos.
Juan Mascareñas Pérez-Iñigo y Sara González Fernández
Universidad Complutense de Madrid
Resumen En el presente trabajo se analiza el nivel de globalización que tenían a finales del año 2006 losmercados financieros mundiales, así como se estudia la evolución de la interrelación de las principales bolsas a través de sus coeficientes de correlación durante el cuatrienio 2003-2006. El resultado es que las bolsas europeas occidentales tienen una correlación muy alta, de alrededor del 90%, mientras que el resto de las bolsas conforman una serie de áreas con correlaciones más modestas (60%-80%).Palabras clave: integración financiera internacional, globalización de mercados financieros, correlaciones entre bolsas. Clasificación JEL: F36, G14, G15 Abstract In this paper we analyze the globalization level of the world financial markets as of the end of 2006. Moreover, the evolution of the interrelation among the main stock markets is studied through using their correlation coefficientsduring the 2003-2006 period. The results, we have got, show that main European stock exchanges have a very high correlations, around 90%, while the rest of the markets make up a series of world areas with more modest correlations (60%-80%). Key words: international financial integration, globalizations of the financial markets, correlations among stock markets. JEL Classification: F36, G14, G15

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1.- Introducción.
En este trabajo se pretende analizar el nivel de globalización que tenían a finales del año 2006 los mercados financieros mundiales, haciendo una especial incidencia en la evolución de la interrelación de las principales bolsas a travésde su estudio durante el cuatrienio 2003-2006. Existen otros recientes enfoques sobre cómo medir la globalización de los mercados financieros como, por ejemplo, Claessens y Schmukler (2007), quienes estudian la financiación de las principales compañías de cada país, la negociación de sus acciones en el mercado, y el número de bolsas en las que se cotizan sus acciones; Sabri (2006) analiza cómo laglobalización financiera afecta a la estabilidad y eficiencia de las bolsas mundiales; Rim y Setaputra (2007) analizan las correlaciones entre las bolsas asiáticas utilizando el MSCI entre 1992 y 2004. El trabajo se articula como sigue. Primero se estudia la panorámica actual de los mercados financieros globales utilizando como base para la construcción del análisis los datos de Farrell, Lund yMaasry (2007). En el siguiente epígrafe se calculan las correlaciones anuales de 26 mercados de valores mundiales año a año desde 2003 a 2006 con objeto de ver hacia dónde van dichos coeficientes. Por último, se muestran las conclusiones.

2.- Panorama de los mercados financieros globales.
El Fondo Monetario Internacional (IMF 2007) considera que la globalización ha mejorado la estabilidadfinanciera desde el punto de vista de las instituciones individuales y cuando se producen
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perturbaciones pequeñas en el mercado. Sin embargo, las mayores vinculaciones internacionales -sobre todo entre las grandes instituciones- pueden actuar como un amplificador de las crisis de mayor alcance y dificultar su resolución. Sin embargo,según concluyen diversos autores (Kose et al. 2007), en contra de esta extendida opinión, no está demostrado que la integración financiera sea el determinante próximo de las crisis. Es más, no está probado que los países más abiertos a las corrientes financieras experimenten más crisis. No obstante, para que la apertura financiera estimule el crecimiento de un país y reduzca los riesgos de crisis se...