Bachiller


La Bolsa y la Efectividad de la
Política Monetaria

Natalia Bonilla
Escuela de Economía
Universidad de Costa Rica

Rocío Meneses
Escuela de Economía
Universidad de Costa Rica



Resumen
El funcionamiento de una bolsa de valores como un mercado organizado permite dar liquidez a los instrumentos y activos financieros empleados por sus emisores con distintos fines. Uno de loselementos más importantes es la efectividad que alcanza la política monetaria gracias ala existencia de este mercado. En el caso de Costa Rica, el funcionamiento de la Bolsa Nacional de Valores, desde 1976 ha permitido, paulatinamente, conceder un mayor grado de efectividad a la política de control monetario ejercida por el Banco Central de Costa Rica, permitiendo la transición de todo un proceso deliberalización financiera desde el manejo monetario de controles directos al establecimiento de políticas y controles indirectos por medio de las operaciones de mercado abierto. Este documento procura verificar este hecho.
Palabras clave: control monetario, operaciones de mercado abierto, mercado de valores.
Clasificación JEL: E58, G18



El ensayo realiza una explicación de las variablesque interesan para determinar la efectividad de la política monetaria gracias a la existencia de bolsa como un mercado de valores organizado, para lo cual primero se describen cada una de ellas, lo que significa política monetaria, los resultados de las misma en los últimos años para Costa Rica, el comportamiento de las transacciones en Bolsa de las emisiones de BEM y por ultimo lo resultadosobtenidos de los modelos desarrollados para determinar dicha vinculación



1. Diseño de la Política Monetaria1

La implementación práctica de la política monetaria generalmente es muy compleja, debido a la variedad de factores que intervienen en su diseño, sin embargo, a nivel teórico los esquemas seguidos por la mayoría de los países se pueden agrupar en dos grandes enfoques: el tradicional,basado en variables intermedias y el moderno, que utiliza variables informativas.

1.1. Enfoque Tradicional: Variables Intermedias

Bajo este enfoque, las autoridades se enfrentan al dilema de escoger entre la utilización de agregados monetarios (objetivo de cantidad) o tasas de interés (objetivo de precios) como variables intermedias de política. Cuando se escoge una de ellas, la otraautomáticamente se convierte en variable endógena. Así, cuando las autoridades deciden basar la política monetaria en el control de agregados monetarios, la tasa de interés será un resultado y vendría determinada por las condiciones del mercado. La controversia entre utilizar un agregado monetario o la tasa de interés depende de tres aspectos fundamentales:

las posibilidades reales de control por partede las autoridades,
el grado de estabilidad de la demanda de dinero y
la causalidad dinero - tasa de interés y producción.

Recientemente, los bancos centrales más modernos utilizan el enfoque de variables informativas, ya que la eficacia y el diseño de la política monetaria tradicional se ha dificultado al tratar de definir y controlar la variable intermedia pertinente, debido a: elproceso de desregulación e innovación financiera, el progreso en las telecomunicaciones, las transacciones fuera de balance, la apertura de la cuenta de capitales y, la presencia de tipos de cambio y tasas de interés fluctuantes.

Estos factores repercutieron directamente en la estabilidad de la demanda de dinero, al mismo tiempo; minimizaron la diferencia entre las actividades bancarias y las nobancarias y; aumentaron el grado de sustitución entre los diferentes pasivos internos y externos.


1.2. Enfoque Moderno: Variables Informativas

Siguiendo a Alexander y Caramazza (1994), el siguiente esquema muestra el diseño de la política monetaria de algunos bancos centrales modernos.



Las metas finales se asocian con los objetivos macroeconómicos: crecimiento económico, empleo y,...