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Industrial / Perú

Cementos Lima S.A.A.

Análisis de Riesgo
Rating

Fundamentos
Rating
Actual

Bonos
Corporativos
Instrumentos
Corto Plazo
Acciones
Comunes
Acciones de
Inversión

Rating
Anterior

AA+ (pe)

NM

CP-1+ (pe)

NM

1ª (pe)

NM

1ª (pe)

Fecha
Cambio

NM

* Informe con cifras auditadas a diciembre 2009y no
auditadas a marzo 2010
NM: No modificado anteriormente

Analistas
Sergio Castro D.
sergio.castro@aai.com.pe
(511) 444-5588
Diana Chávez V.
diana.chavez@aai.com.pe
(511) 444 5588

Perfil
Cementos Lima S.A.A. es una empresa
manufacturera de cemento, clinker y otros
materiales para la construcción. Cuenta
con una planta ubicada en Lima y
abastece principalmente al mercado deLima, al departamento de Ica y parte del
departamento de Ancash. La Compañía
es la principal empresa productora de
cemento del país.
Fortalezas y Oportunidades
• Monopolio geográfico natural.
• Ubicada en la zona geográfica
de mayor densidad poblacional.
• Importantes márgenes y buena
generación de flujos.
Debilidades y Amenazas
•
•
•

Alta correlación con el PBI y el
gastopúblico.
Dependencia de la capacidad
adquisitiva de la población.
Agresivo plan de inversiones.

Cementos Lima – Mayo 2010

Los ratings otorgados se fundamentan en el liderazgo de la
Empresa en el sector, con una importante participación de
mercado (41%); la ubicación estratégica de su planta; su
estructura de costos competitiva, que le permite mantener
márgenes importantes de generación; y,su estrategia de
crecimiento, que le permite mantener capacidad instalada para
afrontar los crecimientos futuros esperados en el sector.
Cabe señalar que la ubicación geográfica de su planta en la
capital, donde se concentran la mayoría de proyectos de
construcción del país y la mayor densidad poblacional, le
otorga una ventaja competitiva a la Empresa.
Durante el 2009, a pesar que elmargen EBITDA se ha
reducido, éste sigue siendo atractivo. Así, el EBITDA (sin
considerar otros ingresos y egresos) se redujo, de S/. 402.7
millones en el 2008, a S/. 361.4 millones en el 2009, mientras
que el margen disminuyó de 41.5 a 38.2%. Las variaciones se
explican, entre otros, por las menores exportaciones y los
mayores costos de combustibles y envases.
Por otro lado, el significativoplan de inversiones de la
Empresa, especialmente en subsidiarias, el cual resultó
superior a lo inicialmente planeado, incidió en un importante
aumento de la deuda y en un perfil financiero más apalancado.
Así, entre diciembre 2008 y diciembre 2009, el ratio Deuda
Financiera / EBITDA se incrementó de 1.5x a 2.7x. (de 2.9x a
4.3x a nivel consolidado).
Para los siguientes años, la Empresatiene previsto incrementar
el stock de su deuda para financiar su plan de inversiones, las
cuales se destinarán tanto a la ampliación de la capacidad
productiva de su planta como a cubrir las necesidades de
inversión de sus subsidiarias. Sin embargo, la Empresa espera
que debido al dinamismo que viene registrando la economía,
así como las perspectivas de crecimiento del sector, la mayorgeneración de caja le permitiría mantener apalancamientos
similares a los registrados a fines del 2009. Del mismo modo,
la Clasificadora espera que las nuevas inversiones sean
financiadas en una parte importante con generación propia y/o
aportes de capital.
Sin bien las inversiones de la Empresa en sus subsidiarias le
van a permitir diversificar sus ingresos por sector (ya que ha
ingresado alnegocio de generación eléctrica a través de
CELEPSA) y geográficamente (a través de Drake Cement en
EE.UU.), es de esperar que durante los primeros años de
funcionamiento, dichas subsidiarias (que operarán a partir del
2010) no generen dividendos para Cementos Lima ya que los
flujos generados inicialmente serían utilizados para atender sus
propias obligaciones financieras.
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