Banco Central Y Mercado De Capitales

“El Banco Central y el Mercado de Capitales en Chile”
Exposición de don Vittorio Corbo, Presidente del Banco Central, en Tercera Conferencia Internacional para Emisores Chilenos organizada por el Comité de Emisores Chilenos (CIC) de Amcham Chile. Santiago, 17 de octubre de 2007

I. Introducción
Las recientes turbulencias ocurridas en los mercados financieros internacionales respondieron a unproceso de normalización de la valorización de los premios por riesgo de crédito de diversos activos. De hecho, tanto el Global Financial Stability Report del FMI publicado por el FMI, como los informes del Global Stability Forum y los Informes de Estabilidad Financiera y de Política Monetaria que publica regularmente el Banco Central de Chile daban cuenta hace un tiempo de una necesariacorrección de precios y del consiguiente aumento probable de la volatilidad de los mercados.

Evolución reciente de premios soberanos
(puntos base)
300 250 200 150 100 50 06 EMBI Global América Latina 240 200 160 120 80 40

May. Asia

Sep. Europa

07

May.

Sep.

Chile ExCodelco

Fuentes: Bloomberg y JP Morgan Chase

Sin embargo, el deterioro del mercado hipotecario subprimeestadounidense dejó en evidencia problemas de valoración de activos y de supervisión y gestión del riesgo de crédito de las instituciones financieras. La excesiva toma de riesgo de crédito de algunas instituciones financieras puso en entredicho la estabilidad financiera de los mercados financieros desarrollados.

EE.UU.: Morosidad de préstamos hipotecarios a tasa variable
(porcentaje del total de créditosen cada segmento)
16 12 8 4 0 98 99 00 01 Prime 02 03 Alt-A 04 05 06 07 Subprime 16 12 8 4 0

Fuente: Citigroup.

La reacción del banco de la Reserva Federal de Estados Unidos y de los bancos centrales europeos, inyectando la liquidez necesaria para garantizar el funcionamiento del mercado interbancario, puso de relieve nuevamente la importancia de los bancos centrales en períodos de stressfinanciero. No obstante la oportuna intervención de estos organismos, fue inevitable un aumento de la preferencia por liquidez en los mercados.

2

Condiciones financieras internacionales
Estados Unidos (porcentaje)
6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 06 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0

Abr.

Jul.

Oct.

07

Abr.

Jul.

Oct.

Objetivo Fed Funds

Libor 3m

Tasa Interbancaria

Fuente: Bloomberg.Por sobre el alivio transitorio que pueden proveer los bancos centrales, se encuentra el interés general de mantener el funcionamiento del sistema bancario y, desde luego, del mercado de capitales. La literatura especializada nos entrega tres resultados importantes: i) ii) iii) existe una correlación positiva entre desarrollo financiero y desarrollo económico; las crisis financieras son costosasy por ende es beneficioso evitar su desencadenamiento y acotar su impacto sobre las economías, y el sistema bancario y el mercado de capitales se complementan y aumentan el potencial de crecimiento de una economía.

Estos resultados revelan que existe, entonces, una estrecha relación entre estabilidad financiera y desarrollo del mercado de capitales. Por otro lado, la preocupación por laestabilidad financiera ha estado en el mandato de los bancos centrales desde sus orígenes. En consecuencia, la relación entre el desarrollo del mercado de capitales y el rol de los bancos centrales es incuestionable. Los últimos eventos revelan importantes desafíos para los reguladores y supervisores en los mercados internacionales en relación a mejorar su comprensión y capacidad de detección de losriesgos que se incuban en los sistemas financieros modernos. En nuestro país hemos seguido con mucha atención estos desarrollos, evaluando los posibles impactos de corto plazo sobre las condiciones financieras y las perspectivas de crecimiento de la economía, pero también con el propósito de extraer conclusiones respecto de las implicancias para la estabilidad financiera de la economía nacional en...