Banco De Guatemala

MACROTENDENCIAS ECONÓMICO-FINANCIERAS: ADAPTACIÓN DEL BANCO CENTRAL A UN ENTORNO CAMBIANTE1 Por: Mario A. García Lara2

I.

CAMBIOS EN EL AMBIENTE ECONÓMICO-FINANCIERO Hoy en día, el mundo de la economía y las finanzas se encuentra en medio de un

proceso de cambios profundos y trascendentales, generados principalmente por dos fuerzas: por una parte, el cambio tecnológico (en su doblemanifestación de innovación financiera y de procesamiento de datos y comunicaciones) y, por otra, la desaparición de las fronteras que solían separar los temas políticos de los económicos. Estos cambios están modificando la forma en que operan los mercados financieros y los sistemas de pagos; al mismo tiempo, tales cambios imponen retos a la estructura institucional de los gobiernos (de la cual formaparte la banca central) en la medida en que se diluye la noción de soberanía nacional en el campo de la economía. Tres componentes principales pueden identificarse en la transformación espectacular registrada por la estructura financiera, durante las últimas dos décadas, alrededor del mundo: el desarrollo de los mercados y las transacciones financieras, que ha evolucionado más rápidamente que lapropia economía real; el desvanecimiento de las fronteras de la especialización financiera; y, la internacionalización de las economías. Como resultado del progreso tecnológico, de la creciente integración económica y, sobre todo, de la internacionalización de la actividad monetaria y financiera, el volumen de los pagos transfronterizos ha aumentado enormemente. Bajo estas circunstancias, lasfunciones tradicionales de la banca central son cada vez más difíciles de desempeñar, y los bancos centrales han estado adaptándose para lograr sus objetivos dentro de ese entorno cambiante. II. EVOLUCIÓN DE LA BANCA CENTRAL Los avances en el mercado financiero y las innovaciones en los instrumentos financieros son factores que han contribuido a que, en años reciente, se deteriore la relación
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Elcontenido de este documento es responsabilidad exclusiva de su autor. El Banco de Guatemala no necesariamente comparte o avala los criterios aquí expresados. 2 Subgerente del Área Económica, Banco de Guatemala

entre los agregados monetarios y el PIB nominal en muchos países, induciendo a las autoridades monetarias a ensayar nuevos enfoques para la conducción de la política monetaria; loscambios se han dado como respuesta a la búsqueda por parte de los agentes económicos de una mayor eficiencia en el uso del dinero, cuyos saldos se reducen para dar cabida a la proliferación de medios más rápidos y seguros de realizar transacciones. Desde principios de la década de los noventa, algunos países abandonaron formalmente el uso de metas intermedias para el control de precios o pusieron menorénfasis en las mismas, en vista de la menor relación o poca estabilidad observada entre estas metas (tipo de cambio y agregados monetarios) y las variables objetivo (precios y producto real). Cada vez más países con niveles reducidos de inflación se han decantado, formal o informalmente, por seguir un enfoque más novedoso que se aleja tanto del enfoque tradicional de programación monetaria basadoen metas monetarias, como el más antiguo enfoque de tipo de cambio fijo basado en el patrón oro; ante las dificultades que la innovación financiera y la internacionalización de los mercados impone a estos enfoques, los bancos centrales han ido centrando sus políticas en su objetivo primordial estipulado en sus leyes orgánicas: control de la inflación o estabilidad de precios. Bajo este esquema, elobjetivo de reducir la inflación es a la vez la meta operativa de la política monetaria. La adopción de este esquema de metas de inflación en diversos países ha respondido, fundamentalmente, a tres razones: 1) El considerable consenso surgido (tanto entre académicos como entre hacedores de política económica) de que la mejor manera en que un banco central puede promover el crecimiento económico...