Banmedica 3.0

Corporates
Sector Salud
Chile
Análisis de Riesgo

Banmédica S.A.

Ratings

Fundamentos

Current
Rating
Acciones
Línea de bonos 408 (Serie A)
Línea de bonos 409 (Serie B)
Línea de bonos 528 (Serie C)
Línea de bonos 529 (Serie D)

Nivel 2
AA- (cl)
AA- (cl)
AA- (cl)
AA- (cl)

Outlook
Estable

Resumen financiero
Banmédica (Consolidado)
12M
(Ch $ MM)

Mar.11
IFRS31/12/10
IFRS

740,847

717,690

75,653

69,676

89,642

91,319

146,308

146,473

35,096

23,659

Deuda Financiera /
EBITDA

1,9x

2,1x

Deuda Financiera
Neta / EBITDA

1,5x

1,8x

Ingresos
EBITDA
Flujo generado por
las Operaciones
(FFO)
Deuda Financiera
Total
Caja y Valores
Líquidos

Analistas
Rina Jarufe Mualim
+56 2 499 3310Rina.jarufe@fitchratings.com

Rodrigo Salas
+56 2 499 3309
Rodrigo.salas@fitchratings.com

Informes Relacionados
• Metodología de Clasificación de
Empresas, Agosto 16, 2010.

• Fitch subió la clasificación a ‘AA-(cl)’ desde ‘A+(cl)’ a las emisiones de deuda pública
de Banmédica. El cambio en la clasificación se fundamenta en el incremento
observado en los resultados operativos de Banmédica, los que se hanvisto
beneficiados por la puesta en marcha de las ampliaciones realizadas en sus
principales clínicas, por la evolución favorable de sus inversiones en el área
internacional y por la recuperación de las rentabilidades de las Isapres. Fitch estima
que la generación de flujos operacionales de la compañía mantendrá esta tendencia
positiva y consecuentemente espera que sus indicadorescrediticios al menos se
mantengan en sus niveles actuales. Asimismo, Fitch ve favorable la mayor
diversificación que ha logrado la compañía y la expansión que esta llevando a cabo sin
comprometer en forma significativa su flexibilidad financiera.
• Las clasificaciones se fundamentan en el grado de integración vertical de sus
operaciones, las sinergias generadas, la amplitud de segmentos a los cualesvan
dirigidas sus operaciones y la experiencia de sus filiales en las áreas seguros de salud
y prestaciones de salud. Las clasificaciones incorporan el fuerte posicionamiento de
mercado de sus marcas, donde Banmédica es la mayor del sistema de Isapres,
mientras que las clínicas Santa María y Dávila gozan de altas participaciones en su
segmento. Asimismo, las inversiones de Banmédica en el áreainternacional están
desarrolladas en países clasificados en grado de inversión como son Colombia y Perú y
aportan tanto en diversificación geográfica a las operaciones de la compañía como en
potencial de crecimiento. A lo anterior se agrega las perspectivas positivas de la
industria de la salud privada en Chile y en los países en donde opera. Adicionalmente,
el análisis incorpora elcrecimiento acotado esperado en el segmento Isapres, que se
desarrolla en una industria con un alto nivel de consolidación y muy regulada, así
como la sensibilidad de los resultados de las Isapres a aumentos en los niveles de
siniestralidad de los beneficiarios y a periodos macroeconómicos más débiles.
• Con el desarrollo de las prestaciones de salud en Chile y en el extranjero, se observa
una gradualmodificación en la composición del Ebitda consolidado de Banmédica, la
cual pone al conglomerado en una posición de menor dependencia respecto de la
generación de flujos de su segmento Isapres. Lo anterior mitiga el riesgo asociado a
un cambio regulatorio que afecte la rentabilidad del sector. Cabe destacar que la
participación de Isapre Banmédica dentro del EBITDA consolidado del grupo seredujo
desde el 42,5% en 2006 al 23% en 2010.
• Banmédica cuenta con un plan de inversiones para el periodo 2011-2015 de US$250
millones, de los cuales US$148 millones serían destinados al crecimiento de la red de
centros médicos Vidaintegra y ampliación de clínicas de mediana complejidad en
Chile. En el área internacional, se invertirían US$102 millones en el crecimiento en
las clínicas en...