Banxico

Política
Monetaria
Informe sobre el
semestre de 2008

SEPTIEMBRE, 2008

primer

JUNTA DE GOBIERNO
GOBERNADOR
GUILLERMO ORTIZ MARTÍNEZ

SUBGOBERNADORES
ROBERTO DEL CUETO LEGASPI
EVERARDO ELIZONDO ALMAGUER
GUILLERMO GÜÉMEZ GARCÍA
JOSE JULIÁN SIDAOUI DIB

INFORME

I.

SOBRE LA

POLÍTICA MONETARIA

Introducción
El Banco de México tiene, por mandato constitucional, laencomienda
prioritaria de procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional.
Lo anterior implica alcanzar y mantener una inflación reducida.
La política monetaria en México en 2008 se conduce bajo un esquema
de objetivos de inflación, del cual destacan los siguientes elementos: a) el
anuncio de una meta multianual de inflación explícita; b) el análisis sistemático de
lacoyuntura económica y de las presiones inflacionarias; c) la descripción de los
instrumentos que utiliza el Banco Central para alcanzar sus objetivos; y, d) una
política de comunicación que promueva la transparencia, credibilidad y
efectividad de la política monetaria.
El Banco de México conduce su política monetaria con el fin de
alcanzar una inflación anual del Índice Nacional de Precios alConsumidor (INPC)
de 3 por ciento y de mantenerla alrededor de ese nivel. Sin embargo, aunque la
política monetaria se aplique con la finalidad de alcanzar el objetivo planteado, su
cumplimiento está sujeto a incertidumbre. Ello debido a las perturbaciones a las
que está sujeta la economía y a que la relación entre las acciones de política
monetaria y los resultados en el ámbito de la inflaciónes imprecisa. Por ello,
alrededor del objetivo de inflación se ha establecido un intervalo de variabilidad
de más/menos un punto porcentual.
Los bancos centrales tienen a su alcance diversos elementos o
instrumentos para conducir la política monetaria, los cuales son utilizados para
propiciar que la economía cuente con condiciones monetarias congruentes con el
cumplimiento de la meta deinflación. En este sentido, los institutos centrales
suelen definir un objetivo operacional que guíe la instrumentación de su política
monetaria.
Como se anunció en el Informe sobre la Inflación correspondiente al
tercer trimestre de 2007, a partir del 21 de enero de 2008 el Banco de México
adoptó como objetivo operacional la tasa de interés interbancaria a un día (“tasa
de fondeo bancario”) ensustitución del saldo sobre las cuentas corrientes que la
banca mantiene en el propio Banco (el “corto”). Este cambio facilita la
comprensión de las acciones de política monetaria, homologa su instrumentación
con aquélla adoptada por varios bancos centrales del mundo y señala la
conclusión de un proceso de transición en la instrumentación de la política
monetaria en México iniciado en 2003. 1Cabe destacar que la migración formal a un objetivo operacional de
tasas de interés no altera la forma en la cual el Banco de México lleva a cabo sus
operaciones, en virtud de que desde abril de 2004 el mercado ha operado de
facto siguiendo una tasa de interés señalada por el Banco de México. Al mismo

1

En el Anexo 3 del Informe sobre la Inflación Julio - Septiembre de 2007 se ofrecenmayores detalles
acerca del cambio en la instrumentación de la política monetaria en México a partir de enero de 2008.

1

BANCO DE MÉXICO

tiempo, es importante señalar que dicho cambio no tiene ninguna implicación
sobre la postura de política monetaria del Banco de México.
Por lo que se refiere al entorno externo en los primeros dos trimestres
de 2008, la economía mundial atravesó porun periodo de dificultades que no
mostró señales significativas de corrección. La economía estadounidense se
mantuvo débil a principios del año, mostrado un fortalecimiento durante el
segundo trimestre. Sin embargo, se espera que éste sea transitorio y que la
actividad económica registre un ritmo débil de expansión en el resto del año,
influida de manera importante por la contracción de la...