Blaine

Decisões Financeiras Empresariais
Aula 02 – Como financiar uma empresa e criar valor? Professor Valerio Dallolio

Plano de Aula
# 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Data 02-10 3ª.f 09-10 3ª.f 16-10 3ª.f 23-10 3ª.f 27-10 Sab 30-10 3ª.f 06-11 3ª.f 10-11 Sab 13-11 3ª.f 27-11 3ª.f Tema Introdução a decisão de financiamento Como financiar uma empresa e criar valor? Como alinhar as estratégias financeira eempresarial? O que fazer quando a dívida se torna pesada demais? O que fazer quando a dívida se torna impagável? Quando instrumentos híbridos de financiamento fazem sentido? Quando usar fundos em sua estratégia de financiamento? Apresentação dos Trabalhos em Grupo Por que, quando e como abrir o capital? O que esperar do mercado financeiro brasileiro no futuro? Caso 1. Blaine 2. Polaroid 3. WilliamsProposta 4. WL Ross 5. MoGen Apresentação Apresentação 6. NetFlix

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04-12 3ª.f

Prova final

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Certificate in Financial Management

Decisões Financeiras Empresariais

Professor Valerio Dallolio

Agenda de Hoje
   Revisão da Aula Anterior Discussão do Caso Ciclo de Vida Empresa e Fontes de Financiamento ao Longo do Ciclo de Vida da Empresa Endividamento de Longo Prazo,Benefícios e Custos da Dívida Modelo da Estrutura Ótima de Capital (Static Tradeoff Theory) ao Longo do Ciclo de Vida da Empresa

 



Alinhando Estratégia de Financiamento a Estratégia Empresarial
Decisões Financeiras Empresariais Professor Valerio Dallolio

Certificate in Financial Management

Teoria dos Mercados Perfeitos (ou Irrelevância da Estrutura de Capital)
 Premissas: – Não háimpostos – Não há custos de transação – Não há custos de estresse financeiro – Não há custos de agente – Não há assimetria de informações
Certificate in Financial Management Decisões Financeiras Empresariais

– A estrutura de capital é irrelevante, ou seja, não altera o valor da empresa. – A importância deste resultado é que se mudanças na estrutura de capital afetam o valor das ações deve sersomente pela negativa de (uma ou mais) premissas do modelo de mercados perfeitos.

Modigliani, F; Miller, M. The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment. American Economic Review, June 1958

Professor Valerio Dallolio

Proposições de MM
 Proposição I (s/ impostos)  Proposição I (c/ impostos)

– O valor da empresa alavancada é igual ao valor da empresa nãoalavancada  Proposição II (s/ impostos) 

– O valor da empresa alavancada é maior q o valor da empresa não alavancada Proposição II (c/ impostos)

– O retorno exigido pelos acionistas aumenta com o endividamento, na mesma proporção que o risco

– O retorno exigido pelos acionistas aumenta com o endividamento, na mesma proporção que o risco

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DecisõesFinanceiras Empresariais

Professor Valerio Dallolio

Static Tradeoff Theory ou Modelo de Estrutura de Ótima de Capital
80.000

V V
L

U

 D  Tax

14%

70.000

12%

COFD

V V
L

U

60.000

10%

50.000

V V
L

U

 D  Tax  COFD

8%

40.000

6%

30.000

D

*

4%

D

*

D/E% MF Firm
Certificate in Financial Management

MF Firm w/ COFDDecisões Financeiras Empresariais

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% D/E% rD rE rWACC
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0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

Modelo de Estrutura de Ótima de Capital (STT) e Modelo de Hierarquia (POT)
 Modelo STT – As empresas buscam o equilíbrio entre os benefícios e os custos da dívida,levando em conta imperfeições do mercado como impostos, custo de estresse financeiro e custos de agente. – Existe um D/E% ótimo no qual benefício marginal = custo marginal, porém não sabemos como calcular este ótimo  Modelo POT – Empresas tem preferências na decisão de financiamento que minimiza custos adicionais de assimetria de informação – Assume que existe assimetria de informações – management...